最後更新日期：2026年02月06日
亞馬遜 Amazon (AMZN) 於 2025 年第 4 季財報表現營收擊敗市場預期，並且 AWS 實現自 2022 以來的最高增速，但股價盤後大跌 10%。
AMZN 財報公佈時間
| 今年更新季度 | 日期 |
| 2025Q1 | 2025/05/01 |
| 2025Q2 | 2025/07/31 |
| 2025Q3 | 2025/10/30 |
| 2025Q4 | 2026/02/05 |
AMZN 財報表現 25Q4
營運狀況
AMZN 營收年增長 12%，達到 2,134 億美元超出了市場預期的 2,113 億美元。每股盈餘達到 1.95 美元，低於市場預期的 1.97 美元。
北美地區作為亞馬遜最大的營收來源，在第四季展現了強大的獲利韌性。該部門淨銷售額達到 1271 億美元，較去年同期穩定增長 10%，貢獻了全公司約 59% 的總收入。更令人矚目的是其獲利能力的提升，北美業務的營業利潤飆升至 115 億美元（年增 24%），營業利潤率攀升至 9%。這主要得益於亞馬遜在自動化倉儲與區域化物流網絡（Regionalization）的持續優化，有效降低了每一件包裹的配送成本，即便在面對通膨壓力與人力成本上升的環境下，依然能靠著效率提升來換取利潤空間。
國際業務在這一季呈現「營收亮眼、獲利回吐」的複雜局面。受惠於歐洲與新興市場的強勁消費動能，國際地區淨銷售額達到 507 億美元，若不計匯率影響，年增率高達 17%（調整後為 11%）。然而，該部門的營業利潤卻下降至 10.4 億美元（年減 21%），營業利潤率縮減至 2.1%。利潤下滑的主因在於亞馬遜為應對全球電商競爭，正加大在印度、巴西及墨西哥等市場的物流設施與內容服務投資，加上本季提列了與義大利稅務爭議相關的特殊費用支出。不過公司強調，若扣除這些一次性成本，國際業務的基礎利潤率實際上仍處於改善軌道上。
作為亞馬遜最核心的利潤來源，雲端運算（AWS）在這一季表現極為亮眼，營收增速意外加快至 24%，達到 356 億美元。這不僅是近三年來最快的成長節奏，更反映出企業對 AI 基礎設施的渴求已轉化為實質業績。執行長 Andy Jassy 在財報會議中更直言，目前的挑戰並非缺乏訂單，而是「供不應求」，只要新產能一上線，幾乎立刻就會被渴望轉型的企業客戶預訂一空。
未來展望
在第一季展望方面，亞馬遜預計營收將落在 1,735 億至 1,785 億美元之間，雖然年增率達到 11% 至 15%，符合甚至略優於市場預期，但利潤端的指引卻顯得相對疲軟。公司預估第一季營業利潤僅為 165 億至 215 億美元，其下緣明顯低於華爾街原先預估的 220 億美元水平。這主要是因為公司正式將「Leo 低軌衛星計畫」（原 Project Kuiper）的巨額開支納入計算，預計僅在第一季就會產生高達 10 億美元的額外成本。
爭議最大的核心在於亞馬遜宣布 2026 年資本支出將飆升至 2,000 億美元，這個數字較 2025 年激增了超過 50%，且遠高於分析師預期的 1,460 億美元。市場對此深感不安，擔心亞馬遜正陷入一場無止盡的「AI 軍備競賽」，而這種「 growth at all costs」（不惜代價追求成長）的策略，已讓公司的財務結構開始向高成本、低彈性的電信業靠攏。投資人特別憂慮自由現金流（Free Cash Flow）的大幅萎縮，數據顯示其現金流已從去年的 382 億美元驟降至 112 億美元，反映出天價投資對資產負債表的沉重壓力。
分析師預期
根據 16 位分析師預測，AMZN 股價未來 12 個月的預測平均為 295 美元，並且建議投資人買入 AMZN 股票，以美國時間 2026 年 2 月 05 日的 AMZN 股價 222 美元計算，目前股價仍低於目標價 30%。
Growin AI 對 AMZN 的籌碼面分析
本季 AMZN 籌碼面的 AI 評分為 4 分，主因是機構籌碼積極佈局，長期而言股票會有比較穩定的成長。
最新 2025 Q2 機構報告中 AMZN 的機構持有率都在 60% 以上，屬於籌碼較集中的標的，在近期加碼機構數量高於減碼機構數量，且本季的機構籌碼流入大於流出。Growin 也從 13F 報告中挑選出 10 間比較密集受到關注的大型機構數據，這些機構中，索羅斯基金及Caxton 基金等公司在本季度建立了 AMZN 的部位，而淡馬錫控股等公司則賣出了該標的。
結語
雖然 AWS 增速重回巔峰與北美業務的獲利韌性，證明了公司核心體質依然極佳，但執行長 Andy Jassy 選擇在此刻祭出 2,000 億美元的天價投資，無異於將亞馬遜從一家「高效率的電商物流公司」，徹底推向「高資本開支的 AI 基礎設施商」。
對於投資人而言，目前的亞馬遜就像是一台馬力全開卻也極度耗油的超跑。短期內，市場必須忍受衛星計畫與 AI 基礎設施所帶來的現金流乾涸與獲利下修，這也是股價在財報後出現劇烈震盪的主因。然而，如果亞馬遜能如期將這龐大的資本轉化為自研晶片與雲端市佔的結構性優勢，現在的「巨額支出」將成為未來十年的「獲利護城河」；反之，若 AI 變現速度不如預期，這場史無前例的豪賭將面臨極其沈重的折舊壓力。
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