別人恐懼我們貪婪！選擇權未平倉 Put Call Ratio 的80%勝率投資法

最後更新日期：2023年06月15日

選擇權未平倉比，也就是Put Call Ratio，一直是很好觀察市場情緒的指標，它藉由選擇權買權與賣權的未平倉量來量測目前市場散戶的行為。而當Put Call Ratio出現極端的數值時，代表這時市場大多數投資人都處於非理性的狀態，也就是我們說極端恐懼或是極端貪婪的時候，這時也就是我們可以站在大眾的對立面，建構高勝率投資策略的時候！

重點摘要

Put Call Ratio 怎麼用

在 AI決策的重要指標：選擇權 PUT CALL RATIO 透露的市場情緒中，我們介紹了 Put Call Ratio 的基本知識，可以說是很好協助我們了解市場整體情緒的一個指標。這邊我們再複習一下Put Call Ratio 代表什麼意思，以及該如何使用！

當 Put Call Ratio 的數值越高，表示市場看空的人較多；反之，當 Put Call Ratio 較低時，則代表市場看多的人較多。
大多時候，Put Call Ratio 的數值高低，是照著投資市場的股價走勢相對應的作反應。也就是說指數下跌時，Put Call Ratio 數值走勢會逐漸升高；指數上漲時，Put Call Ratio 則逐漸下降。如圖（一），我們可以清楚看到 S&P 500 走勢與 Put Call Ratio 走勢間的關係。

極端的貪婪與恐懼，就是好的投資機會

然而，當股價一直跌哪時會反彈？當股價一直漲哪時會修正？這常常會是投資人渴望知道的！我們知道，當市場處於極端情緒（極度恐懼或貪婪）的狀況下，股價反方向的走勢通常會來的又快又猛。團隊根據多年實際投資經驗，發現一個有趣現象，可以從 Put Call Ratio 衍生的指標，我們稱 PC Reversal Index，看出市場有很高的機率即將轉向。而當我們抓住那一瞬間的訊號，往往會有不錯的投資表現。以下讓我們來介紹此指標：

PC Reversal Index

Put Call Ratio 10 日均線數值處於極端區域，1.2 以上表示市場處於極度恐懼；0.8 以下表示市場處於極度貪婪（大多人都看多），而 PC Reversal Index 專注觀察Put Call Ratio 5 日均線與 10 日均線的相對位置。

一、市場極度悲觀，但股價即將反轉向上：

當 Put Call Ratio 前日 5 日均線、 10 日均線本來都在 1.2 以上，當日出現了5 日均線下降至 1.2 以下，且 5 日均線由上至下交叉 10 日均線，表示市場悲觀情緒出現緩解跡象，股價有可能會開始反彈。如圖（二）黃色點顯示：

二、市場極度樂觀，但股價即將反轉向下：

當 Put Call Ratio 前日 5 日均線、 10 日均線本來皆在 0.8 以下，當日出現了 5 日均線上升至 0.8 以上，且 5 日均線由下至上交叉 10 日均線，表示市場樂觀情緒出現耗竭跡象，股價有可能會開始反轉。如圖（三）綠色點顯示：

Put Call Ratio 回測統計

透過實務上交易的經驗，我們利用歷史回測搜集 S&P 500 自 2008 年至 2021 年的選擇權未平倉比資訊，來看看是否如我們所觀察到的相吻合，統計如下：

一、當市場極度悲觀，Put Call Ratio 在極端狀況，均線向下交叉：

如表（一），從測試資料中共有 12 次出現，可以明顯看出，之後的 10 天或 21 天交易日，股價出現了高機率的反彈上漲，分別有超過 83% 與 91% 的勝率！而我們可以看到最大報酬與最小報酬比例上，前者高於後者許多，這樣的期望報酬率是相當理想的。

二、當市場極度樂觀，Put Call Ratio 在極端狀況，均線向上交叉：

如表（二），從測試資料中共有 8 次出現，可以明顯看出，之後的 10 天交易日，股價出現了高機率的反轉下跌，樣本中只有 25% 的樣本是上漲的，換句話說有75% 的機率股價是下跌！另外觀察最小報酬，的確也出現了跌幅較漲幅較大的現象。不過，有趣的是，當我們拉長到看之後的 21 天交易日時，市場又回復到了正常，有 75% 的機率會上漲，這樣的情況也可推估過度樂觀後的下跌通常是短效的。

Put Call Ratio 應用結論

當此篇透過選擇權未平倉比，也就是 Put Call Ratio，作為指標，來找出市場極度貪婪或恐懼後可能出現的投資機會。以過去歷史數據顯示，Put Call Ratio 處於極端恐懼時（超過1.2），當 PC Reversal 指標出現向下交叉時，之後會有好的反彈向上行情，且有相當好的風險報酬比; 而當 Put Call Ratio 處於極端貪婪時（低於 0.8 ），當 PC Reversal 指標出現向上交叉時，之後會有反轉向下行情，但是屬於較短效的。希望以上的知識分享，能讓您在投資上更無往不例！

作者：Jerry｜數據來源：Growin 量化團隊｜圖片來源：Yuting