13F報告是什麼？13F機構投資人買什麼產業與成本推估？

最後更新日期：2024年10月14日

美股13F報吿最近公佈了 2024 年 Q2 的結果。從13F報告中，我們可以觀測到大型機構的籌碼變化，比如說：巴菲特、索羅斯、橋水、橡樹等赫赫有名的投資人，他們的持倉部位與成本、投資的產業分佈皆透露了大型機構對中長期市場的看法，非常值得參考，讓我們一起來看最新的13F報告結果吧！在分析 2024 年 Q2 的 13F 持倉報告之前，我們先來了解一下，到底什麼是 13F 報告吧 (Form 13F)。

13F報告是什麼呢？

13F 報告是美國證券交易委員會 (SEC)所規定，管理金額超過 1 億美金 的機構投資人 每季 需要繳交的資料，裡面需要提供包括各類金融資產的名稱、做多的部位數、發行機構名稱等資訊，最遲可於每季結束後的 45 天內（註：遇假日可順延至下一個工作日）繳交。

13F報告重點機構的持股變化

散戶投資人往往可以藉由觀察跟自己投資風格相似的機構的投資變化與產業，來當作自己投資的參考依據之一。以下我們針對不同投資風格，列舉了幾間著名的機構投資人的持股變化以供參考。

※要注意的是，下方的討論我們主要是針對機構持有的個股做討論，並沒有將機構所購買的選擇權、ETF等列入統計，舉例來說，下列圖表中「金額」的欄位，只考慮了機構持有個股的資金變化，只能反映出該機構在個股方面資金的增減，並沒有追蹤機構是將資金改投入ETF，或是持有現金。

13F報告重點機構-基於總體經濟的投資公司

一、橋水基金 (Bridgewater Associates LP) , 資料期間： 2024 Q2 13F 橋水基金持倉報告

橋水基金是由 Ray Dalio 所創的對沖基金 (hedge fund)，是基於總體經濟的投資風格，在之前的文章 致敬經典，2個簡單卻能穩健獲利的資產配置策略 中，提到的全天候投資組合便是由 Ray Dalio 提出的，其著作包含原則：生活和工作、大債危機等。

本季度，橋水基金的投組持有股票數量為 824 檔，與上一季度的 624 檔相比有較大的提升，股票投入金額則下降了 4.51%，升至 156.7 億美元。在投資策略方面，橋水基金2024年第二季度的投資組合顯示出對科技產業的強烈信心，同時保持了對穩定性較高的非循環性消費品和醫療保健產業的重視。其中，對於 AMZN 的加碼推估是本季橋水基金最大的資金變動。

二、Caxton 基金 (Caxton Associates LP)，資料期間： 2024 Q2 Caxton 基金持倉報告

作為全球歷史最悠久、最知名的宏觀對沖基金之一 Caxton Associates，也是基於總體經濟的投資策略，由 Bruce Kovner 所創立。而 Caxton 在投資上有 “ 三個核心原則 ”：「 一是傾聽市場，二是政治和政策事務，三是風險控制。」；本季依舊著重於醫療保健與科技產業的類股，建倉了美國電商之一的 Wish.com (WISH) ，其中更是大幅新建了製藥公司吉利德科學 (GILD) ，佔據投組中的一成。

2024 年第二季度，Caxton 基金的投組持有股票數量為 455 檔，相比上一季度增加了 12 檔，與此同時在股票投資中投入金額也大幅上升了 76.44%，來到 25.3 億美元。本季 Caxton 基金的股票投資中，以科技板塊佔了 49.90% 為大宗，而資金最大變動推估來自美光 (MU) 的加碼，加碼幅度 2500%，為 Caxton 基金的第二大持倉。

三、索羅斯基金 (Soros Capital Management LLC)，資料期間： 2024 Q2 索羅斯基金持倉報告

索羅斯基金是著名的家族基金，同樣是根據總體經濟投資策略的方法進行投資，其創辦人 George Soros 以曾經狙擊英鎊、泰銖著名。

本季度，索羅斯基金的股票投資總額達 25.2 億美元，較上季度的 22.2 億美元上升 13.64%。期間，基金新增了四檔個股，最大變動來自對阿斯利康 (AZN) 的增持，該股票在過去兩個季度中一直是基金的最大持倉，占投資總額的 7.58%。在 2024 年第二季度，索羅斯基金的前五大持倉出現顯著調整：阿斯利康成為最大持倉，持股比例增至 7.58%；Alphabet (GOOGL) 雖仍為第二大持倉，但持股比例降至 6.60%。此外，AerCap Holdings (AER)、Axonics (AXNX)、以及 ChampionX (CHX) 分別位居第三至第五大持倉。這些變動反映了索羅斯基金對醫療保健與科技行業的觀點調整，以及其對部分公司成長潛力的評估。

三、老虎全球基金 ( Tiger Global )，資料期間： 2024 Q2 老虎全球基金持倉報告

老虎全球基金（Tiger Global）成立於 2001 年由美國明星基金經理人科爾曼（Chase Coleman）負責掌舵，是對沖基金傳奇人物羅伯森（Julian Robertson）的門徒，也是所謂的小老虎（Tiger Clubs）之一，他在 2020 年透過科技業爆炸性成長的優勢大賺一筆，當年展現年報酬率達兩位數的佳績。

老虎環球基金在本季的總投資金額有了顯著的增長，股票資金規模提高了18.07%，達到 216 億美元，持有的股票標的數量從上一季的 40 檔減增加到 42 檔。根據估算，老虎環球基金本季最大的持倉變動來自於對 UnitedHealth Group (UNH) 的建倉。

值得關注的是，前十大持股中，Meta Platforms (META) 仍是最大持倉，佔比 17.43%。值得注意的是，NVIDIA (NVDA) 和 UnitedHealth Group (UNH) 的持股比例大幅增加，分別上升 900% 和 100%。整體而言，老虎環球的投資策略似乎偏向於大型科技股和醫療保健股，反映了對這些行業長期增長潛力的信心。

13F報告重點機構-基於價值投資的投資公司

一、波克夏 (Berkshire Hathaway Inc.)，資料期間： 2024 Q2 波克夏持倉報告

波克夏控股公司 (Berkshire Hathaway Inc.)，前身為一家紡織公司，在巴菲特於 65 年取得波克夏經營權後妥善配置它的保留盈餘而轉型為控股公司。該公司過去多年來以日益雄厚的資本及微乎其微的負債，過去平均每年為股東創造 20% 以上的價值成長。

投資界傳奇巴菲特的持股組合一直是大家關注的焦點。這個季度，波克夏的投資組合呈現出明顯的變化，雖然在投資標的的數量上略為增加 1 檔，但總體的投資金額卻是相較於上季度下降了16.37%。在投資產業上，金融業和科技業仍然是主要持倉，但比例有所調整。前五大持股中，蘋果公司 (AAPL) 仍然佔據最大份額，而美國銀行 (BAC) 和美國運通 (AXP) 的比重也有所增加。整體而言，波克夏的投資策略似乎在保持核心持倉的同時，也在因應市場變化做出適當調整。

二、Scion 資產管理 (Scion Asset Management, LLC)，資料期間： 2024 Q2 Scion 資產管理持倉報告

由電影「大賣空」主角原型麥可・貝瑞 (Michael Burry) 創辦的資產管理公司 Scion 資產管理 (Scion Asset Management, LLC)，投資風格為價值投資，深入挖掘公司基本面，並且以長期持有為主 。

在這個季度整體而言，麥可・貝瑞將持有的股票數量從原本的 15 檔減至 10 檔。同時，在股票投資的資金方面減少了 45.25%。導致股票總體的投資金額降至 5.249 億美元。與此同時，我們推估本季度最大的資金變動源自美國營利性醫療保健設施營運商 Hca healthcare (HCA) 的清倉。

Scion Asset Management在2024年第二季度的投資組合呈現多元化分佈，主要集中在科技、消費循環、醫療保健和工業等領域。前五大持股包括阿里巴巴、四方支付科技、摩立特醫療保健、百度和京東。整體而言，該基金在這一季度進行了一些重大的投資組合調整，增加了對某些科技和醫療保健股票的持倉，同時減少或清空了一些能源和金融類股票的持倉。

三、艾布拉姆資本管理 (Abrams Capital Management LP)，資料期間： 2024 Q2 艾布拉姆資本管理持倉報告

艾布拉姆斯資本管理由 David Abrams 建立，主要是基於基本面、不做槓桿、不做空部位的長期投資公司。其藉由長期投資少數價值高的股票，來使艾布拉姆資本管理旗下的主要基金獲得年化報酬率約 15％ 績效。

在 2023 Q2，艾布拉姆資本管理持有的個股數量相較上一季增加了一檔，然而，股票的投資金額卻較上個季度增加了 65.92%。本季唯一新建倉的個股是精密航空航太零件供應商 Loar holdings（LOAR），佔總體持股比例的 41.88%。根據估算，本季資金最大的變動應來自對Loar holdings（LOAR）的建倉。另一方面，減持的個股減持也只有一檔，為美國搬運卡車、拖車和自助倉儲租賃公司 U-haul holding co (UHAL)。

四、橡樹資本管理 (Oaktree Capital Management)，資料期間： 2024 Q2 橡樹資本管理持倉報告

橡樹資本管理（Oaktree Capital Management）由人稱「價值投資大師」的霍華．馬克斯（Howard Marks）共同創辦，目前是全球最大的不良證券投資者，也是全球最大的信貸投資者之一。

橡樹資本 2024 第二季股票資金規模下滑了 2.28% 至 28.5 億美元，以能源板塊佔了 25.83% 為大宗。而本季的持倉標的數量並沒有任何變化，推估本季橡樹資本最大的持倉變動來自於印度工業信貸投資銀行 (IBN) 的清倉。橡樹資本在 2024 年第二季度的 13F 報告顯示,其投資組合主要集中在能源、基礎材料和金融等行業。最大持股為 CHK (20.25%) 和 GTX (13.58%) ,反映出對能源和科技行業的看好。

13F報告重點機構-基於量化交易的投資公司

文藝復興科技公司 (Renaissance Technologies LLC)，資料期間： 2024 Q2 文藝復興科技公司持倉報告

文藝復興科技有限責任公司（Renaissance Technologies LLC）是全球知名的量化對沖基金，其專門從事利用數學和統計分析得出的定量模型進行系統交易。文藝復興科技公司是由創辦人 – 詹姆斯·西蒙斯於1982年成立，運用自身世界級數學家的專長，以電腦大數據為基礎挑選出適合的投資標的，透過自動化交易進行高頻、大量的進出，因此也被認為是量化交易之父。

文藝復興科技公司在本季度 Q2 降低了整體投組的規模，整體金額減少了 46.7 億美元。個股方面則減少 273 檔，目前共有 2,777 檔。本季文藝復興科技公司的投資組合仍以科技和醫療保健為主要板塊，佔比約五成。前五大持股包括諾和諾德、Palantir、Nvidia、Vertex Pharmaceuticals 和 United Therapeutics，其中 Nvidia 重回前五大並被大幅加碼。整體而言，該基金加碼了半導體類股，同時減碼了其他科技巨頭如 UBER 和 META。這反映了文藝復興對半導體行業的看好，以及其持續調整投資策略以分散風險的做法。

13F報告重點機構-基於破壞式創新的投資公司

方舟投資 (ARK Investment Management LLC)，資料期間： 2024 Q2 方舟投資持倉報告

俗稱木頭姐的 Cathie Duddy Wood 所創的方舟投資，也是大家重點關注的對象之一。方舟投資主要投資破壞性創新的潛力股，也就是凱薩琳·伍德（Cathie Wood）擅長尋找有機會取代老牌，且成長性無限的創新企業，舉例來說，人工智慧、區塊鏈技術等，皆是凱薩琳·伍德（Cathie Wood）看好的破壞性創新。

與上一季相比，方舟投資在 2024 年第一季進行了一些投資組和，調整降低了整體投組的規模，整體金額減少了 310.3 億美元。但在個股方面則略微增加 3 檔，目前共有 175 檔。 與此同時，該季度清倉了三隻股票，分別是美國的跨國製藥、生物技術公司輝瑞（PFE）、美國航空結構製造商勢必銳航空系統（SPR）以及服務器系統商 Silicom（SILC）。 同時，方舟投資也大幅減持了兩個重要持倉，即加密貨幣交易所 Coinbase（COIN）和全球軟體公司UiPath（PATH）。 可以推測，本季方舟投資資金最大的變動來自於對 COIN 的減持。

在這一季度，方舟投資主要增加了對工業和循環性消費的投資，其中，對美國最大的電動汽車製造商特斯拉（TSLA）的增持幅度最高。 持股較上一季度增加了 36%，投組佔比達到了 6.56%，成為方舟投資的第二大持倉。

13F報告重點機構-基於國家投資的主權基金

淡馬錫控股 ( Temasek Holdings Private Limited )，資料期間： 2024 Q2 淡馬錫控股持倉報告

淡馬錫控股私人有限公司（英語：Temasek Holdings Private Limited），簡稱淡馬錫控股或淡馬錫，是一家新加坡政府 100% 控股的投資公司，作為豁免私人企業不必像上市公司一樣公開每年的財務報表，始終保持著神秘。該公司掌控了包括電信、交通、基礎建設以及大型企業例如吉寶集團和萊佛士酒店等幾乎所有新加坡最重要、營業額最大的企業，可以說是幾乎主宰了新加坡的經濟命脈，但與此同時也積極擴張對於外國、亞洲等市場的投資版圖。

根據最新公布的 13F 報告，淡馬錫控股的股票資金規模增加了 21.1%，達到 210.07 億美元。此外，持有的股票標的從上一季的 93 檔減少到了 81 檔。值得注意的是，本季淡馬錫控股最大的持倉變動來自於對來自 Alphabet (GOOGL) 的加碼，加碼幅度高達 1569%。

本季投資組合呈現多元化趨勢，重點關注發達經濟體。產業分佈主要集中在金融、科技和能源領域。前五大持倉變化顯示，淡馬錫大幅加碼科技巨頭，大幅增持 Alphabet (GOOGL)、輝達 (NVDA)、微軟 (MSFT)、亞馬遜 (AMZN)、Meta (META) ，在投資組合中的佔比超過13%，同時保持金融類股的重要地位。

13F報告的整體個股表現

一、逆勢加碼的前 20 檔個股：

我們針對 2024 年的第二季度期間，個股跌幅超過 20% 的股票進行統計，觀察被加碼張數最多的前 20 檔個股，其中板塊分佈最多為醫療保健板塊，共 6 檔，板塊分佈次多為循環性消費以及科技板塊，各 5 檔，被逆勢加碼最多的前三名股票公司為 Cvs Health Corp (CVS)、Doordash Inc (DASH)以及Cytokinetics, Inc. (CYTK)。

排名	股票代號	公司名稱	股票版塊	報酬	單位淨變化
1	CVS	Cvs Health Corp	醫療保健	-25.05%	25,834,278
2	DASH	Doordash Inc	科技	-21.32%	12,499,279
3	CYTK	Cytokinetics, Inc.	醫療保健	-25.8%	18,249,436
4	CELH	Celsius Holdings Incorporation	非循環性消費	-30.83%	16,223,803
5	EXAS	Exact Sciences Corporation	醫療保健	-39.99%	18,078,006
6	DAY	Dayforce Inc	科技	-23.68%	11,235,681
7	MDB	Mongodb Inc	科技	-29.8%	2,100,971
8	MOH	Molina Healthcare, Inc.	醫療保健	-26.45%	1,749,597
9	PAYC	Paycom Software Inc	科技	-27.7%	2,187,547
10	BRKR	Bruker Corp	醫療保健	-31.28%	4,525,870
11	ASO	Academy Sports And Outdoors Inc	循環性消費	-20.09%	4,649,808
12	FTRE	Fortrea Holdings Inc	醫療保健	-41.66%	9,575,246
13	CLF	Cleveland-cliffs Inc	原物料	-32.17%	14,166,247
14	AAL	American Airlines Group Inc	工業	-26.48%	19,112,424
15	PATH	Uipath Inc	科技	-42.86%	16,762,913
16	SIRI	Sirius Xm Holdings Inc	循環性消費	-25.47%	74,907,731
17	AAP	Advance Auto Parts, Inc.	循環性消費	-25.63%	3,007,957
18	SQ	Square Inc	工業	-20.83%	2,828,725
19	CRI	Carter’s Inc	循環性消費	-26.72%	2,880,477
20	RH	Rh	循環性消費	-26.98%	723,244

二、順勢追高的前 20 檔個股：

我們針對 2023 年的第一季度期間，個股漲幅超過 20% 的股票進行統計，觀察被加碼張數最多的前 20 檔個股。本季板塊分佈最多為科技板塊，共 10 檔，板塊分佈次多為醫療保健板塊，共 4 檔，被順勢追高前三名的公司分別是來自Apple Inc. (AAPL)、Insmed Inc (INSM) 以及 Alnylam Pharmaceuticals, Inc. (ALNY)。

排名	股票代號	公司名稱	股票版塊	報酬	單位淨變化
1	AAPL	Apple Inc.	科技	24.04%	25,541,130
2	INSM	Insmed Inc	醫療保健	150.75%	24,583,435
3	ALNY	Alnylam Pharmaceuticals, Inc.	醫療保健	58.48%	5,634,975
4	BROS	Dutch Bros Inc	循環性消費	25.68%	30,221,129
5	APP	Applovin Corp	科技	20.36%	13,817,519
6	PINS	Pinterest Inc	科技	24.77%	25,823,076
7	TPL	Texas Pacific Land Corp	能源	28.82%	1,481,299
8	SRPT	Sarepta Therapeutics Incorporated	醫療保健	23.05%	5,638,146
9	SNAP	Snap Inc	科技	47.64%	52,721,519
10	MPWR	Monolithic Power Systems, Inc.	科技	23.11%	961,515
11	SE	Sea Ltd	科技	34.7%	7,994,224
12	FTAI	Ftai Aviation Ltd	金融服務	52.86%	4,589,401
13	RIVN	Rivian Automotive Inc	循環性消費	21.01%	27,531,625
14	COHR	Coherent Corp	科技	20.77%	4,571,386
15	CHWY	Chewy Inc	循環性消費	69.3%	11,089,167
16	UTHR	United Therapeutics Corporation	醫療保健	39.56%	897,096
17	HCP	Hashicorp Inc	科技	30.53%	7,951,345
18	PANW	Palo Alto Networks Inc	科技	21.33%	784,953
19	AVAV	Aerovironment, Inc.	工業	21.91%	1,268,425
20	OLED	Universal Display Corporation	科技	26.58%	973,994

三、股價平穩但被大量加碼的前 20 檔個股

我們針對 2023 年的第二季度期間，個股漲、跌幅不超過 5% 的股票進行統計，觀察被加碼張數最多的前 20 檔個股，其中板塊分佈最多為能源、醫療保健以及科技板塊，各 4 檔，板塊分佈次多為非循環性消費以及工業板塊，各 3 檔。其中被加碼最多的前三名股票公司分別是Exxon Mobil Corp (XOM)、Berkshire Hathaway Inc. (BRK.B)、Boeing Co (BA)。

排名	股票代號	公司名稱	股票版塊	報酬	單位淨變化
1	XOM	Exxon Mobil Corp	能源	-0.8%	346,171,020
2	BRK.B	Berkshire Hathaway Inc.	非循環性消費	-3.19%	11,487,551
3	BA	Boeing Co	工業	-3.95%	23,755,502
4	ASML	Asml Holding Nv	科技	3.21%	3,275,771
5	CVX	Chevron Corp	能源	-0.68%	20,910,592
6	PG	Procter & Gamble Co	非循環性消費	3.37%	16,419,799
7	UNH	Unitedhealth Group Inc	醫療保健	4.44%	5,225,544
8	CHRD	Chord Energy Corp	能源	-4.14%	14,725,195
9	ABBV	Abbvie Inc	醫療保健	-4.23%	12,608,693
10	MRVL	Marvell Technology Inc	科技	-4.43%	27,865,088
11	ARES	Ares Management Corp	金融服務	1.38%	11,739,625
12	LUV	Southwest Airlines Co.	工業	-1.34%	51,486,484
13	UBER	Uber Technologies Inc	科技	-4.87%	20,181,877
14	PEP	Pepsico Inc	非循環性消費	-3.9%	8,478,722
15	BDX	Becton Dickinson And Co	醫療保健	-3.86%	5,388,057
16	OWL	Blue Owl Capital Inc	金融服務	-3.5%	66,915,702
17	EQT	Eqt Corporation	能源	0.03%	31,807,126
18	MRK	Merck & Co. , Inc.	醫療保健	-4.92%	9,432,373
19	SNPS	Synopsys, Inc.	科技	3.15%	1,867,237
20	IR	Ingersoll Rand Inc	工業	-2.95%	12,033,554

13F報告 Q&A

Q1：13F報告可觀察的股票走勢？

管理金額超過 1 億美金的機構投資人的一舉一動，除了反應該機構對於每檔標的、產業的看法外，也勢必會在某種程度影響到股票走勢。就投資策略的角度而言，持有天數不同的策略（例如波段的策略跟價值投資的策略，後者就可能會持有比較長的時間），就算是對於同一檔股票也可能會有不同的看法，所以不同投資風格的機構投資人，對於股票的交易就會產生不同的看法跟做法。而股票，也就是在這些不同觀點的作用下產生了漲跌的變化。總以透過綜觀金融機構繳交的 13F 報告，或許我們可以看出一些整體的趨勢跟端倪。

Q2：13F報告包含哪些資料呢？(資料期間 : 2023Q2)

從資料庫中，我們總共搜集到 6,649 間金融機構繳交的 13F 報告，這些報告包括機構投資人持有個股的長部位 (long position)、買、賣權等數據。本篇文章主要是跟對機構投資人持有的個股做分析。

針對機構投資人持有的個股數目，我們可以看出這些機構投資人持有的個股數目分佈如下：

• 持有 19 檔以下個股：1,406 間 (21.15%)
• 持有 20~99 檔個股：2,653 間 (39.90%)
• 持有 100~499 檔個股：1,875 間 (28.20%)
• 持有 500 檔以上個股：715 間 (10.75%)

當然，除了以「機構投資人」劃分外，我們也可以看「每檔個股」被多少間機構持有。根據我們的資料，統計這超過六千多間機構投資人的究竟是怎麼分佈在每一檔個股中的，請參考下表數據：

每檔個股持有機構數
平均值	296.12 檔
最小值	1 檔
第 25 百分位	52 檔
第 50 百分位	170 檔
第 75 百分位	334 檔
最大值	4691 檔

根據上表，我們抓 334 間機構當作一個基準（第 75 百分位的數據），統計的標的池只囊括至少被 170 間機構持有的個股，過濾掉沒什麼機構持有的股票，以避免太多離群值 (outlier) 影響結果。

為了對於股票有更多的理解，我們進一步將每檔股票貼上不同的產業標籤，我們是根據路孚特公司 (Refinitiv) 的產業架構，將股票依照產業分成 11 種產業類股：房地產 (Real Estate)、 循環性消費 (Consumer Cyclical)、工業 (Industrials)、科技 (Technology)、原物料 (Basic Materials)、金融 (Financials)、醫療保健 (Health Care)、電信 (Telecommunications)、非循環性消費 (Consumer Noncyclical)、能源 (Energy)、公用事業 (Utilities)。

結論

站在巨人的肩膀上，可以看見更遠的地方。透過觀察不同風格的投資人每季的持股變化跟投入在各產業的資金比例，我們可以知道大投資人對於未來市場的看法，避免自己主觀的判斷產生的偏誤。

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作者：DC｜ 數據來源：Growin 量化團隊｜ 圖片來源：Yuting

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