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最後更新日期:2022年09月12日

根據美國證券交易委員會(SEC)的規定,最近公佈了 2022 年 Q2 的 13F 持倉報告。從這些報告裡面,我們可以得到哪些資訊,又可以看出哪些趨勢呢?

在分析 2022 年 Q2 的 13F 持倉報告之前,我們需要先了解一下,什麼是 13F 報告(Form 13F)。

13F報告介紹

13F 報告是美國證券交易委員會 (SEC)所規定,管理金額超過 1 億美金 的機構投資人 每季 需要繳交的資料,裡面需要提供包括各類金融資產的名稱、做多的部位數、發行機構名稱等資訊,最遲可於每季結束後的 45 天內(註:遇假日可順延至下一個工作日)繳交。

舉例來說,今年(2022年)Q2 的資料,最遲需要在 2022/6/31 後的 45 天內,大概就是八月中繳交。所以,現在我們便可以利用機構投資人 2022 年 Q2 的持倉報告,分析不同機構對於各產業,乃至於個股的持有數據,並做整體的分析。

股票的漲跌

管理金額超過 1 億美金的機構投資人的一舉一動,除了反應該機構對於每檔標的、產業的看法外,也勢必會在某種程度影響到股票的走勢。就投資策略的角度而言,持有天數不同的策略(例如波段的策略跟價值投資的策略,後者就可能會持有比較長的時間),就算是對於同一檔股票也可能會有不同的看法,所以不同投資風格的機構投資人,對於股票的交易就會產生不同的看法跟做法。而股票,也就是在這些不同觀點的作用下產生了漲跌的變化。總以透過綜觀金融機構繳交的 13F 報告,或許我們可以看出一些整體的趨勢跟端倪。

分析資料的基本數據

從資料庫中,我們總共搜集到 6,397 間金融機構繳交的 13F 報告,這些報告包括機構投資人持有個股的長部位 (long position)、買、賣權等數據。本篇文章主要是跟對機構投資人持有的個股做分析。

針對機構投資人持有的個股數目,我們可以看出這些機構投資人持有的個股數目分佈如下:

  • 持有 19 檔以下個股:1,527 間 (23.87%)
  • 持有 20~99 檔個股:2,583 間 (40.38%)
  • 持有 100~499 檔個股:1,712 間 (26.76%)
  • 持有 500 檔以上個股:575 間 (8.99%)

當然,除了以「機構投資人」劃分外,我們也可以看「每檔個股」被多少間機構持有。根據我們的資料,這超過六千多間機構投資人所持有的個股總共高達 8,549 檔。這八千多檔股票中,機構的持有數目分佈如下:

根據上表,我們抓 155 間機構當作一個基準(第75百分位的數據),統計的標的池只囊括至少被 155 間機構持有的個股,過濾掉一些沒什麼機構持有的股票,以避免太多離群值(outlier)影響結果。

為了對於股票有更多的理解,我們進一步將每檔股票貼上不同的產業標籤,我們是根據晨星(Morningstar)的產業架構,將股票依照產業分成 11 種產業類股:

  1. 能源 (Energy)
  2. 原物料 (Basic Materials)
  3. 工業 (Industrials)
  4. 公用事業 (Utilities)
  5. 醫療保健 (Healthcare)
  6. 金融服務 (Financial Services)
  7. 循環性消費 (Consumer Cyclical)
  8. 防禦性消費 (Consumer Defensive)
  9. 科技 (Technology)
  10. 通訊服務 (Communication Services)
  11. 房地產 (Real Estate)

整體個股的表現

一、逆勢加碼的前 20 檔個股:

我們針對 2022 年 Q1 到 2022 年 Q2 間,個股跌幅超過 20% 的股票進行統計,觀察被加碼張數最多的前 20 檔個股,其中以科技股佔了大頭,共有 10 檔標的,其餘的則是產業平均分散,而被逆勢加碼最多的前三名股票公司為 Warner Bros. Discovery, Inc(代碼:WBD)、Ginkgo Bioworks Holdings Inc(代碼:DNA)、DigitalBridge Group Inc(代碼:DBRG)。

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二、順勢追高的前 20 檔個股:

我們針對 2022 年 Q1 到 2022 年 Q2 間,個股漲幅超過 20% 的股票進行統計,觀察被加碼張數最多的前 20 檔個股,但本季度中符合此條件的標的只有十一檔,其中以能源股標的數量居冠,其次為防禦性消費及科技股,其餘的則是分散於各個產業,其中被順勢追高最多的股票公司是 KE Holdings Inc(代號:BEKE)。

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三、股價平穩但被大量加碼的前 20 檔個股

我們針對 2022 年 Q1 到 2022 年 Q2 間,個股漲、跌幅不超過 5% 的股票進行統計,觀察被加碼張數最多的前 20 檔個股,其中以醫療保健產業佔了 5 檔居冠,其次為房地產類股佔有 4 檔標的,被加碼最多的股票公司是Certara Inc(代號:CERT)。

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四、股票單位淨增的前 20 檔個股

股票單位淨值的意思是將機構投資人2022年Q2加碼、建倉的持股數,扣掉機構投資人2022年Q2減碼、清倉的持股數所計算出來。利用股票單位淨值的排名,可以看出這一季所有的機構投資人,買最多或是賣最多的股票有哪些。下表顯示了股票單位淨值為正(也就是淨增)的前20檔股票,根據我們的統計,股票淨增最多的股票是輝瑞(股票代號:PFE)。綜觀各類股的話,以科技類股 4 檔標的最多,包括 蘋果(股票代號:AAPL)、共乘服務公司 GRAB、英特爾(股票代號:INTC)、UBER(延伸閱讀:共享經濟產業的變化,在後疫情時代還有轉機嗎?),能源和防禦性消費類股各有 3 檔次之,能源類股以艾克森美孚(股票代號 : XOM ) 為首的三檔標的也都是跟石油有關的公司,防禦性消費類股則是有可口可樂(股票代號:KO)以及跨國菸草公司的奧馳亞(股票代號 : MO) 與菲利普莫里斯國際(股票代號 : PM)。

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五、股票單位淨減的前 20 檔個股

同樣的,在這邊,我們用以下的表格統計出股票單位淨值為負(也就是淨減)的前20檔股票,根據我們的統計在前 20 名中,被機構減持最多的產業為金融產業共 7 檔標的,其次為科技與能源產業各佔 5 檔標的,排名前三的標的依序為花旗集團 Citigroup Inc(代碼 : C)、能源業淡水河谷公司(代碼 : VALE)、科技業惠普(代碼 : HPQ)。綜觀其他各類股的話,其中能源類股的五檔標的都是跟石油有關的公司,科技類股除了惠普外,還有提供臉書、ig 服務的 META 等公司。

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產業資金的流向

一、2022年 Q1 的產業資金比例

觀察所有機構投資人投在每個產業資金總數,我們可以看出 2022年 Q1 的資金主要是以科技、金融服務、醫療保健產業類股為主,放在這三個產業類股的資金約佔總資金六成。原物料、公用事業、通訊服務類股則是最少資金被配置的產業類股,佔總資金的 7.2%。

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二、2022 年 Q2 的產業資金比例

2022 年 Q2 的資金同樣也是以科技、醫療保健、金融服務產業類股為主,放在這三個產業類股的資金佔總資金的 58.0% 。原物料、公用事業、通訊服務類股則是最少資金被配置的產業類股,佔總資金的 7.6%。

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三、 2022 年 Q1 到 2022 年 Q2 的產業資金變動

在觀察產業的資金變化,我們可以觀察產業的資金總數的變化,以及產業的資金變化比例。下面我們個別統計以上兩種情況。

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以資金總數變化來說,減少量最低的前三產業依序為:通訊服務、公用事業、能源

本季資金在各個類股都有縮水的現象,而今年Q1的產業ETF報酬因為景氣的關係,也都是負報酬。其中資金變化減少量最低的前三名類股:通訊服務(以 XTL 為代表)、公用事業(以 XLU 為代表)、能源(以 XLE 為代表)在今年Q1的報酬除了通訊服務排在第八名,屬於後段班外,能源、公用事業類股分別排在第二、三名。

以Q2至今的產業ETF報酬來看的話,通訊服務(以 XTL 為代表)上升至第三名,有長足的進步;公用事業(以 XLU 為代表)從第三名退到第九名、能源(以 XLE 為代表)則是從第二名退到第八名。

以資金變化比例來說,減少比例最低的前三產業依序為:通訊服務、公用事業、防禦性消費

如果我們改以資金變化比例來看,前三名類股中,通訊服務(以 XTL 為代表)、公用事業(以 XLU 為代表)仍然位居榜內,表示在這一季通訊服務與公用事業有較少的資金流出。唯一不同的是防禦性消費(以 XLP 為代表),防禦性消費的產業 ETF Q1 報酬居於榜首,然而 Q2 至今的報酬則是落在第十名,僅優於醫療保健類股 ETF。

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重點機構的持股變化

散戶投資人往往可以藉由觀察跟自己投資風格相似的機構的投資變化與產業,來當作自己投資的參考依據之一。以下我們針對不同投資風格,列舉了幾間著名的機構投資人的持股變化以供參考。

※要注意的是,下方的討論我們主要是針對機構持有的個股做討論,並沒有將機構所購買的選擇權、ETF等列入統計,舉例來說,下列圖表中「金額」的欄位,只考慮了機構持有個股的資金變化,只能反映出該機構在個股方面資金的增減,並沒有追蹤機構是將資金改投入ETF,或是持有現金。

基於總體經濟的投資公司

一、橋水基金 (Bridgewater Associates LP)

橋水基金是由 Ray Dalio 所創的對沖基金 (hedge fund),是基於總體經濟的投資風格,在之前的文章 致敬經典,2個簡單卻能穩健獲利的資產配置策略 中,提到的全天候投資組合便是由 Ray Dalio 提出的,其著作包含原則:生活和工作、大債危機等。

橋水基金自 2022 年 Q1 到 2022 年 Q2 持有的個股檔數變多,產業分佈和資金變動週期性消費類股爬到前三名,擠下科技類股的位置,主要是來自於滴滴(股票代號:DIDIY)、京東(股票代號:JD)的清倉部位。本季橋水清倉部位多為中概股,除了上述兩檔科技類股外,也包含了阿里巴巴(股票代號:BABA)、嗶哩嗶哩(股票代號:BILI)。詳細的建/清倉、加/減碼請見下表。

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二、Caxton 基金 (Caxton Associates LP)

Caxton 基金也是基於總體經濟投資策略的對沖基金,由 Bruce Kovner 所創。

Caxton 基金在 今年 Q2 持有金額下滑,但是個股檔數卻有所提升,增加 60 檔標的。以產業類股來說,前三名的產業保持不變,但細看的話,循環性消費以及原物料類股在這一季大幅下降,而醫療保健則有所提升,超過三成以上佔比。其中循環性消費類股的名次下降一名,與醫療保健類股互換,主要是來自於該機構對於特斯拉(股票代號:TSLA)的減碼。

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三、索羅斯基金 (Soros Capital Management LLC)

索羅斯基金是著名的家族基金,同樣是根據總體經濟投資策略的方法進行投資,其創辦人 George Soros 以曾經狙擊英鎊、泰銖著名。

索羅斯基金在產業類股方面,循環性消費產業仍然是大宗,佔據所有投資金額約四成,科技產業持有比例相較前一季有所下滑,其餘產業都被分配不到 10% 的資金。金融服務類股取代了工業類股,主要來自於巴菲特近期宣布要收購的保險公司 Alleghany Corp. (股票代號:Y)為大宗。

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基於價值投資的投資公司

一、波克夏 (Berkshire Hathaway Inc.)

股神巴菲特的持股向來是大家所重點關注的,本季巴菲特的持股中,約一半資金都放在以蘋果為主的科技產業類股、金融類股則以美國銀行為大宗。本季並沒有新建倉標的,但卻清倉了生物製公司Royalty Pharma(股票代號:RPRX)以及威訊通訊(股票代號:VZ),另外也持續加碼了上季新建倉的西方石油(股票代號:OXY)、金融公司 Ally Financial Inc(股票代號:ALLY)和娛樂媒體公司派拉蒙(股票代號:PARA)。

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二、艾布拉姆資本管理 (Abrams Capital Management LP)

艾布拉姆斯資本管理由 David Abrams 建立,主要是基於基本面、不做槓桿、不做空部位的長期投資公司。本季艾布拉姆斯資本管理的持股相較上一季沒有任何的變化,產業分布也是以循環性消費為大宗、科技次之,兩者約佔其資金的六成。

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三、Baupost 基金 (Baupost Group LLC)

Baupost 基金主要是著重風險管理且不放空的長期價值投資公司,本季新建倉的股票包括影視松華納兄弟(股票代號:WBD)、中國補教企業新東方(股票代號:EDU)和電商巨頭亞馬遜(股票代號:AMZN)。資金在產業類股的分佈,主要也是以科技股(超越四成)為最大宗、週期性消費類股(佔 36.1% )次之。

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基於破壞式創新的投資公司

方舟投資 (ARK Investment Management LLC)

俗稱木頭姐的 Cathie Duddy Wood 所創的方舟投資,也是大家重點關注的對象之一,方舟投資投資的產業在這兩季都維持以科技、醫療保健為主,新建倉的股票,在本季度只有兩檔,分別為通用汽車(股票代號:GM)以及調味料公司 McCormick & Company, Incorporated(股票代號:MKC)。

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結論

站在巨人的肩膀上,可以看見更遠的地方。透過觀察不同風格的投資人每季的持股變化跟投入在各產業的資金比例,我們可以知道大投資人對於未來市場的看法,避免自己主觀的判斷產生的偏誤。

作者:DC| 數據來源:Growin 量化團隊| 圖片來源:Yuting

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