最後更新日期：2024年09月04日
在 2024/8/2~5 ，美股出現恐慌性崩盤，主因是 7 月美國失業率意外上升 4.3% ，美國經濟疑似出現經濟衰退，不過後續兩週，許多經濟學家又表示衰退的機率低，美國仍處與 FED 期望的軟著陸的方向發展，讓一般投資人感到混亂，到底美國經濟處於軟著陸還是硬著陸？讓本文透過客觀數據分析，判斷現在的經濟狀況。
軟著陸是什麼？硬著陸是什麼？
在分析美國經濟現況，筆者先解釋軟著路及硬著陸的的定義，並舉例說明過去實際案例。
軟著陸
軟著路（Soft Landing），是指當經濟過熱時，出現通貨膨脹或資產泡沫，聯準會 FED 透過貨幣政策及利率政策，適度的將利率調升或緊縮資金供給，讓經濟緩慢平穩的回到正常水準，在未來 10 季中，GDP（年增率）皆維持正增長，沒有產生失業率大增及經濟衰退。
硬著陸
硬著陸（Hard Langing），是指聯準會 FED 透過貨幣政策及利率政策，將利率調升或緊縮資金供給，但過程中因為緊縮的力道過大，或貨幣緊縮的時程太長，導致經濟成長出現衰退，在未來 10 季中，GDP（年增率）有一次年增率降至 -1% 以下，且失業率大幅上升、個人消費減少、企業生產支出減少。
軟著陸案例
- 1965 年
剛經歷戰後經濟嚴重停滯的 50 年代，甘迺迪總統及經濟顧問委在1964 年實施減稅，讓最高稅率下降 70% ，並推出「經濟機會法案」，針對貧困家庭進行補貼，向低收入人群提供了大量的援助，並對輟學失業的青年提供就業培訓以及基本技能訓練，但是擴張性的財政政策，也造成通膨的隱憂，1965 年 12 月FED開始升息 ，直至 1966 年 11 月，一共升息 175 bps，不過在擴張性財政政策的作用之下，抵銷了升息可能造成的衰退，這次升息並未造成經濟的實質衰退，為近代美國第一次成功的軟著陸。
- 1984 年
1970年代經歷兩次石油危機，造成的停滯性通膨，使美國經濟衰退，當時美國總統-雷根，於 1981 年提出了「經濟復興計畫」，用意在減少政府開支以及大幅降低稅收來降低政府預算赤字，並以超高利率打擊高水位的通膨，在疲弱的經濟情景以及緊縮的貨幣政策影響之下，通膨終於在1982年高點反轉，而隨之而來的則是快速的降息，於此同時經濟也開始回升，1983 年 GDP 年增長率來到 4.5%，1984 年更是來到了驚人的 7.2%。
- 1994 年
為了應對 80 年代末期至90年代初期的儲蓄貸款協會危機（Savings & loan association, S＆L），美國長時間實施寬鬆的貨幣政策，儘管當時通膨仍處在下降的趨勢，但是為了緩解經濟持續升溫可能陷入不可控的局面，FED 於 1994 年 1 月啟動升息，直到 1995 年 1 月累積升息 275 bps。
FED 的擔憂於隨後受到印證，大宗商品的價格快速走高，通膨的壓力開始浮現，但是在升息造成的強勢美元以及新興市場貨幣相對貶值影響之下，以美元計價的大宗商品價格受到壓抑，最終致使通膨壓力趨緩。
硬著陸案例
- 1981 年
1979 年～1981年經歷第二次能源危機，造成的停滯性通膨，在這期間通膨一度上升至 11.1%，使 FED 在 1981 年 7 月將利率提高到歷史性的 19% ，使經濟衰退加劇，失業率攀升，不過當時的 FED 主席沃克爾堅信，升息是解決當時居高不下的通膨的唯一方法，直到 1982 年 10 月，通膨才下降至 5%，但失業率直到 1983 年中仍然高於10%。
- 1990 年
當時隨著利率下降，銀行提供廉價的固定利率貸款，但在 1980 年代後期，因通膨上升，FED 開始升息，1989 年 3 月利率一度升息到 10%，使銀行借貸成本遠高於收入，最終導致數家銀行倒閉以及後續的經濟衰退。此外，在經濟衰退開始的一個月後，伊拉克攻打了石油生產國科威特，其對石油價格造成的波動加劇了就業市場的動盪，失業率持續上升，1992 年 7 月上升到 7.8%，花費了五年的時間，就業市場才恢復到健康的水位。
美國經濟主要貢獻來源
要觀察一個國家的經濟現況，GDP（Gross Domestic Product，國內生產毛額）為最重要且最直觀的數據，而 GDP 的計算公式為：GDP= C（消費）+I（投資）+G（政府支出）+NX（淨出口），身為全球最大的經濟體之一的美國，美國 GDP 組成中， C（消費）比重將近七成，因此消費若能穩定穩定成長，將有助於經濟發展，反之，若消費呈現衰退，也將使美國經濟出現下行趨勢。
再者，要能夠促使消費力道增長，需要穩定的薪資才能促進民眾消費，所以勞動市場及零售銷售數據為判斷經濟狀況的重要指標，這也是為什麼 FED 除了通膨數據之外，也十分看重勞動市場數據。
接下來帶讀者了解近期美國的勞動市場及零售銷售的狀況，判斷目前美國經濟是處於軟著陸還是硬著陸。
勞動市場數據
8/2 美國公布 7 月失業率，失業率超乎預期的上升至 4.3%（前值 4.1%），許多經濟學家充滿擔憂，因為觸發薩姆規則，這是一種經濟衰退指標，過去每次衰退階段皆符合此情況，美國經濟恐將出現衰退的可能。
7 月失業率上升是主因爲「新進勞動市場者」佔失業率的比例上升，美國近年來移民人口不斷上升，成為重要的勞動供給，故此現象是屬於「勞動供給」大於「勞動需求」，並非是企業端出現經營問題，使勞動需求減少，舉例說，原本 A 公司預計招募 5 位員工，有 10 位勞工應徵，此情況失業率為 50% ，但現在變成 20 位勞工應徵，失業率上升到 75％ ，並非是 A 公司因為營運問題，採取縮減人力或是裁員。
另外，美國德州在 7 月 8 日遇到 1 級颶風貝麗爾侵襲，這是 2024 年迄今爲止全球最大的颶風，這場颶風影響德州數天，使當地工廠及家庭斷電，美國勞工統計局報告顯示，今年 7 月因惡劣天氣而沒有上班的美國非農業職工爲 43.6 萬名，農業職工爲 46.1 萬名，這數據不僅創下了 7 月份的紀錄，而且自 1976 年勞工統計局開始追蹤這一指標以來，歷年 7 月平均水平的 10 倍以上，此外，還有 100 多萬人由於天氣原因只能做兼職，這也創下了歷年 7 月數據的最高紀錄。
今年 7 月統計的失業人數中，暫時性失業人口大幅增加到 106 萬人（前值 81 萬人），過去大約落在 70~85 萬人口，故臨時失業人數的大增，有一部分是受到颶風貝麗爾。若這些暫時性失業人口的增幅只持續幾周，未來這些暫時性失業人口有望在 8 月或 9 月被僱傭，未來兩個月的失業率將有望改善。
從每週的初領失業金人數判斷，近期初領失業金得高峰為 7 月 22 日~ 7 月 26 日這週來到24.9 萬人，後續幾週呈現下降趨勢，來到約 22.7 萬～ 23.3 萬人，恢復到正常水位，代表說，失業人口在 8 月初後有微幅下降的趨勢。
綜合上述，勞動市場或許沒有過去 1~2 年那麼火熱，但也失業率沒有出現大幅度的上升，景氣出現萎縮衰退的現象。
零售銷售數據
從 8 月初開始，許多美國零售業如 Airbnb 、迪士尼、家得寶、希爾頓酒店等，在發布財報時，皆表示美國消費市場需求放緩，甚下修全年度營收展望，另市場擔憂美國消費動能是否出現衰退。
不過，Target 、羅斯百貨、Walmart 等零售巨頭，卻發布優於預期的財報，及上調全年度營收展望，因為這三家零售企業皆透過降價來吸引重視價格的消費者，儘管美國消費者在兩年來飽受高利率和高通脹的打擊後，仍在以可觀的速度消費。
此外， 8 月 15 日公布 7 月零售銷售月增率爲 1%（前值 -0.2%）， 為 2023 年 1 月以來最大單月增幅，此數據更證實說，美國經濟成長確實跟前 2 年比起來有減緩，但並沒有出現衰退現象，目前任符合 FED 希望的經濟軟著陸目標。
總結
從總經數據及產業狀況判斷，即使在高利率政策的環境下，美國經濟目前都仍具有韌性，雖然美國民眾無法像過去無壓力的購買高價品，但在民生必須用品上，消費力道仍是持續正向成長。
另外在 8 月 23 日，FED 主席 Powell 於 Jackson Hole 全球央行年會發表主題演講時，表示「The economy continues to grow at a solid pace，經濟繼續以穩健的速度增長」，更可以確定說，目前美國經濟狀況仍符合 FED 希望的經濟軟著陸，若未來在 9 月 19 的 FOMC 利率會議宣布開啟降息循環，這將對美國經濟是一個長期利多，未來的經濟成長仍是值得期待。
作者：Growin 研究團隊｜ 數據來源：Growin 研究團隊
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