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你可能是看到 SanDisk（SNDK）宣布 1 拆 8 股票分割，或是看到它單季營收衝上 110 億美元，才想弄懂這家公司到底賣什麼。先看數字：2026 Q3（公司財報上稱為 2027 財年第一季）營收 110.31 億美元，年增 378%（去年同期 23.08 億美元）、季增 23%；調整後 EPS 49.51 美元，高於市場預期的 46.41 美元。

SanDisk 做的是 NAND 快閃記憶體，也就是手機、筆電、資料中心 SSD 裡負責「存資料」的那顆晶片。這篇從業務講起，接著拆最新一季財報、下一季財測、股票分割時程，再整理管理層說法、風險和下次財報時間。

重點摘要

• 2026 Q3 營收 110.31 億美元、年增 378%（去年同期 23.08 億美元），高於公司自己給的 103～108 億美元財測；調整後毛利率 85.1%，調整後 EPS 49.51 美元，市場預期 46.41 美元。
• 資料中心營收 48.02 億美元、季增 61%、年增 1,685%（去年同期僅約 2.69 億美元），占總營收約 44%。
• 下一季營收財測 122～126 億美元、調整後 EPS 55～57 美元（分割前）；董事會通過 1 拆 8 股票分割，11/20 起以分割後價格交易。

1. SNDK 是做什麼的？

SanDisk（中文常稱閃迪）是美國的 NAND 快閃記憶體公司，2025 年 2 月從威騰電子（WDC）分拆獨立上市。它從晶片設計、製造到成品一路自己做，產品包括資料中心用的企業級 SSD、手機與筆電內建的儲存晶片，以及大家熟悉的記憶卡和隨身碟。NAND 晶片主要在日本生產，SanDisk 和鎧俠（Kioxia）合資經營晶圓廠，共同負擔研發和建廠成本，各自銷售自己分到的產能。

終端市場	主要產品	2026 Q3 營收	占總營收
資料中心	企業級 SSD（雲端、AI 伺服器用）	48.02 億美元	約 44%
邊緣（Edge）	手機、PC、車用、物聯網內建儲存	58.32 億美元	約 53%
消費	記憶卡、隨身碟、外接 SSD	3.97 億美元	約 4%
合計	–	110.31 億美元	100%

一年前的結構完全不同。2025 Q3 資料中心只占約 12%，消費市場還有 6.52 億美元；現在資料中心的營收已經是消費市場的 12 倍。

SanDisk 已經從「記憶卡品牌」變成「AI 資料中心的儲存供應商」，營收結構是這一年最大的變化。

2. AI 怎麼帶動 NAND？

AI 模型訓練要讀大量資料，推論時也要把對話紀錄、快取資料存起來，這些都需要高容量、低耗電的 SSD。執行長 David Goeckeler 在財報會議上說，資料中心占整個 NAND 產業位元（bit）出貨的比例，已經從這個十年初的約 20% 增加到現在的大約一半。財務長 Luis Visoso 則估計，2027 年資料中心會占 NAND 市場超過 55%，位元需求年增約 40%，而且這是在 2026 年需求翻倍以上之後。

需求上來，價格跟著漲。公司說這一季營收成長約 60% 來自出貨量、約 40% 來自價格上漲，兩邊都有貢獻。

想看記憶體族群的完整名單，可以讀〈HBM 概念股整理〉；台股南亞科、華邦電這一側，可以讀〈記憶體概念股有哪些？〉。

3. 2026 Q3 財報重點

這一季的季底是 2026 年 10 月 2 日。營收 110.31 億美元，比公司 8 月給的財測上緣 108 億美元還多；調整後 EPS 49.51 美元，也高過財測上緣 46 美元。

項目	2026 Q3 實際	公司財測（8 月給）	市場預期	去年同期
營收	110.31 億美元	103～108 億美元	107.0 億美元	23.08 億美元
營收年增率	378%	–	–	23%
毛利率（調整後）	85.1%	83.0%～85.0%	–	29.9%
營業費用（調整後）	5.13 億美元	5.20～5.40 億美元	–	4.46 億美元
營業利益（調整後）	88.71 億美元	–	–	2.45 億美元
GAAP 淨利	81.01 億美元	–	–	1.12 億美元
GAAP EPS	52.60 美元	–	–	0.75 美元
調整後 EPS	49.51 美元	44～46 美元	46.41 美元	1.22 美元

營收比市場預期多約 3%，調整後 EPS 多約 7%。GAAP EPS 比調整後還高，是因為這一季認列了 5.13 億美元的股權投資利益，主要來自持有的鎧俠股票，這筆在調整後數字裡被排除。

毛利率 85.1% 是很少見的數字。一年前同一季還不到 30%，代表這一年漲價幾乎全部變成利潤。

營收年增 378%，營業費用只多了 15%，多賺的錢幾乎都留了下來。

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4. 三大市場表現

資料中心是成長最快的市場，這一季營收 48.02 億美元、季增 61%。

終端市場	2026 Q3	上一季（2026 Q2）	季增	去年同期	年增
資料中心	48.02 億美元	29.77 億美元	61%	2.69 億美元	1,685%
邊緣	58.32 億美元	54.32 億美元	7%	13.87 億美元	320%
消費	3.97 億美元	5.56 億美元	-29%	6.52 億美元	-39%
合計	110.31 億美元	89.65 億美元	23%	23.08 億美元	378%

資料中心年增 1,685%（去年同期僅約 2.69 億美元），客戶包括 3 家美國大型雲端業者。管理層說這一季資料中心的成長比他們估計的整體市場還快，公司也把更多產能分配給資料中心。

邊緣市場季增 7%，高階和主流手機、PC 撐住需求，低階市場在縮。車用和物聯網是邊緣市場裡成長最強的部分，執行長說車用長期有機會變成邊緣市場裡最大的應用之一。

消費市場季減 29%。財務長的說法是市場還在適應較高的價格，這也是漲價最先反映的地方。

5. 獲利與現金流

調整後營業利益率 80.4%，上一季是 79.2%。調整後營業費用 5.13 億美元，只占營收 4.7%。

營業現金流 63.63 億美元，總資本支出 3.78 億美元，約占營收 3.4%；公司計算的調整後自由現金流 57 億美元，約為營收的 52%。這一季花了 50 億美元買回約 320 萬股，過去兩季累計買回約 600 萬股，約占流通股數 4%。季底現金 51.36 億美元，沒有負債。

公司的政策是把多出來的現金 100% 還給股東，同時維持零負債。

資本支出會往上加。財務長說 2027 財年（2026 年 7 月初到 2027 年 7 月初）總資本支出會占營收約 4%～6%（mid-single digit），比這一季的 3.4% 高。

6. 下一季財測

公司給的下一季（2026 Q4）營收財測是 122～126 億美元，以中間值 124 億美元計算，季增約 12%。

項目	2026 Q4 財測	市場預期	2026 Q3 實際
營收	122～126 億美元	122.9 億美元	110.31 億美元
毛利率（調整後）	84.5%～85.5%	–	85.1%
營業費用（調整後）	5.40～5.60 億美元	–	5.13 億美元
調整後 EPS（分割前）	55～57 美元	53.35 美元	49.51 美元
調整後 EPS（分割後）	6.88～7.13 美元	–	–
稀釋股數（分割前）	約 1.51 億股	–	1.54 億股

營收中間值比市場預期高約 1%，EPS 財測下緣 55 美元就已經高過市場預期。財務長說毛利率財測裡已經包含「同規格產品小幅漲價」。財務長也提醒，下下季（2027 Q1）通常是季節性最弱的一季，外界估算季增幅度時要保守一點。

7. 1 拆 8 股票分割

董事會通過 1 拆 8 的股票分割：持有 1 股的人會變成 8 股，每股價格變成原本的八分之一，持股總價值不變。

日期（美東）	事件
11/9	股權登記日，當天收盤時的股東都會拿到新股
11/19	收盤後發放新增股份
11/20	開始以分割後的價格交易

以 10/29 收盤價 1,330.05 美元換算，分割後約 166 美元。下一季調整後 EPS 財測換算成分割後是 6.88～7.13 美元，股數約 12.08 億股。股票分割不會改變公司價值，公司說目的是讓股票更容易取得，員工也包括在內。

8. 近 5 季財報趨勢

過去 5 季，SanDisk 的季營收從 23.08 億美元成長到 110.31 億美元，調整後毛利率從 29.9% 拉到 85.1%。

季度	營收	季增	調整後毛利率	調整後 EPS	資料中心營收
2025 Q3	23.08 億美元	21%	29.9%	1.22 美元	2.69 億美元
2025 Q4	30.25 億美元	31%	51.1%	6.20 美元	4.40 億美元
2026 Q1	59.50 億美元	97%	78.4%	23.41 美元	14.67 億美元
2026 Q2	89.65 億美元	51%	84.6%	39.25 美元	29.77 億美元
2026 Q3	110.31 億美元	23%	85.1%	49.51 美元	48.02 億美元

營收季增率從 97% 降到 23%，毛利率從前兩季每季跳 20 幾個百分點，變成上季 6 個百分點、這季只多 0.5 個百分點。成長還在，但速度已經從「暴衝」換成「穩定往上」，接下來看的是高檔能維持多久。

股價有沒有跟著財報走？這張是 SNDK 5/21 到 10/29 的日線，下方兩個 E 標記是財報日：8/5（2026 Q2）和 10/29（2026 Q3）。8/5 財報後一週多，PowerSqueeze 副圖從負值翻正，一直維持到 10 月上旬；10/12 起又轉成負值，最後 3 天負值開始縮小。10/29 這季財報是盤後才公布，圖上最後一根 K 線還是公布前的價格。

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9. 管理層的 4 個重點

一、長約（NBM）已經鎖住 2027 財年約一半的位元。SanDisk 把和客戶簽的長期合作叫做「新商業模式」（NBM）。執行長 Goeckeler 說，NBM 已涵蓋 2027 財年（到 2027 年 7 月初）約一半的位元，2028 財年（到 2028 年 6 月底）約三分之二；財務長 Visoso 補充，95% 的 NBM 對象是投資等級的公司。公司也說，透過 NBM 看到的客戶需求訊號已經延伸到 2030 財年以後。財務長 Visoso 也提到，到 2030 年前，NBM 洽談中的需求都超過公司的供給。

二、HBF 第一顆記憶體晶片完成設計定案。HBF 是高頻寬快閃記憶體，概念和 HBM 類似，但用 NAND 做。晶片已經在生產中，預計明年送樣。

三、製程往 BiCS9、BiCS10 推進。目前主力是 BiCS8，TLC 和 QLC 產品比例約 70 比 30，執行長說資料中心用的 QLC 產品 Stargate 已全部通過客戶驗證，客戶正在放量。

四、2027 年需求看強。財務長說 2027 年會是強勁的一年，資料中心仍是成長引擎，位元需求年增約 40%。

10. 投資風險

最大的風險是記憶體本來就有景氣循環，現在的毛利率處在歷史高點。

• NAND 價格漲了一年多，客戶或競爭對手一旦擴產，價格回落會直接壓縮 85% 的毛利率。
• 消費市場這一季已經季減 29%，代表終端用戶對高價開始有反應，邊緣市場的低階需求也在縮。
• 營收集中在少數大型雲端客戶，這些客戶放慢 AI 資本支出時，資料中心營收會先受影響。
• 下下季（2027 Q1）是季節性最弱的一季，財務長已提醒外界保守估算，成長率可能放慢。
• HBF 還在送樣前的階段，量產與營收貢獻的時程都還沒確定。
• 股價漲幅大、波動也大，10/29 正常盤收在 1,330.05 美元、跌 5.3%，財報公布後盤後再跌約 3.8%，美東 10/29 盤後收在約 1,279 美元。

11. 下次財報與觀察重點

SanDisk 還沒公布下次財報日。上一個年度的同一季（2025 Q4）是 2026/1/29 美股盤後公布，預估 2027 年 1 月底，台北時間約隔天清晨 5 點後。

• 營收能不能落在 122～126 億美元，毛利率能不能守住 84.5% 以上。
• 資料中心營收占比能不能過半。
• NBM 長約的新簽約與延長，以及 2027、2028 財年的 NBM 涵蓋比例有沒有往上。
• 股票分割後的股價和成交量變化，以及管理層對 2027 Q1 淡季的說法。

12. 常見問題

SanDisk 和威騰電子是什麼關係？
SanDisk 原本是威騰電子（WDC）的快閃記憶體部門，2025 年 2 月分拆獨立上市，現在威騰電子只做傳統硬碟。

SNDK 2026 Q3 財報重點是什麼？
營收 110.31 億美元、年增 378%（去年同期 23.08 億美元），調整後毛利率 85.1%，調整後 EPS 49.51 美元；資料中心營收 48.02 億美元、季增 61%。

SNDK 股票分割是什麼時候？
1 拆 8，股權登記日 11/9，11/19 收盤後發放新股，11/20 起以分割後的價格交易。

SanDisk 有做 HBM 嗎？
沒有。SanDisk 做的是 NAND 快閃記憶體，正在開發的 HBF 是用 NAND 做的高頻寬記憶體，第一顆晶片已完成設計定案，明年送樣。

SNDK 下一次財報什麼時候？
公司還沒公布，依 2025 Q4 財報在 2026/1/29 公布的時間，預估在 2027 年 1 月底。

13. 結語

SanDisk（SNDK）這一季交出營收 110.31 億美元、毛利率 85.1% 的成績，下一季財測再往上到 122～126 億美元，長約也已經鎖住 2027 財年約一半的位元。接下來要看漲價能撐多久、資料中心占比能不能過半，以及股票分割後的股價表現。

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你可能是看到 AXT（AXTI）財報數字亮眼、股價卻下跌，才想弄懂這家公司在 AI 光通訊裡到底賣什麼。先看數字：2026 Q3 營收 7,341 萬美元，年增 162.6%（去年同期 2,796 萬美元）、季增 54%；調整後 EPS 0.41 美元，市場預期 0.31 美元。

AXT 主要生產磷化銦（InP）、砷化鎵（GaAs）與鍺（Ge）基板，其中磷化銦是製作高速光通訊雷射與光偵測器的材料，和 AI 資料中心的關係最直接。這篇從業務講起，接著拆 2026 Q3 財報、2026 Q4 展望、通美增資，再整理風險和下次財報時間。

重點摘要

• 2026 Q3 營收 7,341 萬美元創新高、年增 162.6%（去年同期 2,796 萬美元），磷化銦營收約 5,430 萬美元；調整後毛利率 56.1%，調整後 EPS 0.41 美元，高於公司 0.30～0.32 美元的展望。
• 2026 Q4 已有約 9,000 萬美元營收具備出貨條件，調整後 EPS 展望 0.57～0.59 美元；磷化銦積壓訂單超過 5 億美元。
• 子公司通美 10/28 宣布最多約 5.45 億美元增資，用來擴充磷化銦產能，預計 12 月完成，後續規劃海外上市。

1. AXTI 是做什麼的？

AXT 是一家專門研發與製造半導體基板的材料公司，在美國那斯達克上市，總部位於加州 Fremont。當一般矽晶圓無法滿足元件的光電或高速通訊需求時，就會改用磷化銦、砷化鎵這類化合物半導體基板。

「基板」可以理解為製作半導體元件的地基。下游客戶拿到基板後，還要經過磊晶生長與其他製程，才能做成雷射、光偵測器或射頻元件。

AXT 的美國總部負責銷售、行政與客戶服務，基板製造則透過中國子公司北京通美（Tongmei）進行，在中國有三個生產據點。公司也持有多家中國原材料企業的股權，向上游布局高純度鎵、銦等材料。

研究 AXTI 時，除了看光通訊需求，也要把中國生產和出口許可一起看。

2. 四大產品線

2026 Q3 營收 7,341 萬美元裡，磷化銦約 5,430 萬美元、占約 74%，是最大的產品線。

產品線	2026 Q3 營收	主要應用
磷化銦（InP）	約 5,430 萬美元	資料中心光通訊雷射、光偵測器、矽光子與 CPO 光源
砷化鎵（GaAs）	約 910 萬美元	手機射頻元件、LED、VCSEL 3D 感測雷射
鍺（Ge）	約 34 萬美元	衛星用多接面太陽能電池
原材料與其他	約 970 萬美元	高純度鎵、pBN 坩堝、氧化硼，部分自用、部分外售
合計	7,341 萬美元	–

砷化鎵的需求來自無線通訊、消費電子和光電應用，管理層提醒 2026 Q4 會有季節性下滑。鍺基板服務的是衛星太陽能電池這類特殊市場，營收占比已經很小。

原材料業務讓 AXT 往上游延伸，但這塊有自己的價格循環。把基板和原材料分開看，才知道成長是不是來自 AI 光通訊。

3. AI 光通訊與 CPO 的關係

大型 AI 系統要讓大量 GPU 一起運算，運算過程中會不斷交換資料。資料傳輸跟不上，多加 GPU 也只是在等資料。

距離、頻寬和設備密度一增加，電訊號的損耗和耗電就更難處理，光通訊因此成為資料中心擴大連接規模的主要方式。光通訊需要光源，也需要接收光訊號的元件，磷化銦正是製作高速雷射與光偵測器的材料。

AXT 磷化銦基板 → 磊晶與雷射元件製造 → 光模組或光源模組 → 資料中心光連接

矽光子是在矽平台上整合光學功能，CPO（共同封裝光學）則是把光引擎和交換晶片放進同一個封裝。矽光子的「矽」不代表全部用矽做，雷射光源仍常用磷化銦；在 CPO 架構裡，光源也可以放在封裝外，用外部雷射把光送進光引擎。

下游光模組和雷射廠像 Lumentum（LITE）、Coherent（COHR）擴產，才會往上帶動基板採購。光通訊族群的完整名單，可以讀〈光通訊概念股整理〉和〈CPO 概念股整理〉。

4. 2026 Q3 財報重點

AXT 在美東 10/29 盤後公布 2026 Q3 財報，營收 7,341 萬美元、調整後 EPS 0.41 美元，兩項都高於市場預期，也高過公司 7 月給的展望。

項目	2026 Q3 實際	公司展望（7 月給）	市場預期	去年同期
營收	7,341 萬美元	約 6,600 萬美元已具出貨條件	約 6,600 萬美元	2,796 萬美元
營收年增率	162.6%	–	–	–
GAAP 毛利率	56.0%	–	–	22.3%
調整後毛利率	56.1%	–	–	22.4%
GAAP 營業利益	2,843 萬美元	–	–	-112 萬美元
歸屬 AXT 的 GAAP 淨利	2,572 萬美元	–	–	-191 萬美元
GAAP EPS	0.39 美元	0.29～0.31 美元	–	-0.04 美元
調整後 EPS	0.41 美元	0.30～0.32 美元	0.31 美元	-0.03 美元

營收比市場預期多約 11%，調整後 EPS 多約 32%。GAAP 毛利率從 2026 Q2 的 44.9% 再拉到 56.0%，一年前只有 22.3%。財務長 Gary Fischer 說，毛利率改善來自出貨量增加、產品組合變好、生產效率提升、磷化銦價格上漲和大尺寸晶圓比重提高。業務開發副總 Tim Bettles 補充，公司正換上新一代長晶爐，會明顯幫助毛利率；執行長 Morris Young 則說，客戶對低缺陷產品要求越高，競爭越少，價格也比較好。

GAAP 營業利益率 38.7%，研發費用 394 萬美元，是去年同期的近 4 倍。淨利息收入 590 萬美元，主要來自今年增加的現金部位。營收多 162.6%，營業費用只多 72%，磷化銦放量已經直接反映在獲利上。

想先抓這季的重點，我們打開 Growin 的 AXTI AI 財報摘要完整報告，看「本季亮點」前幾張卡片。卡片上的毛利率 56.0% 是 GAAP 數字，調整後是 56.1%。

👉 看 AXTI AI 財報摘要（本季定性、關鍵數據、本季亮點）→

5. 近 5 季財報趨勢

過去 5 季，AXT 從虧損轉成單季調整後 EPS 0.41 美元，營收在最近兩季加速。

季度	營收	季增	調整後毛利率	調整後 EPS
2025 Q3	2,796 萬美元	56%	22.4%	-0.03 美元
2025 Q4	2,304 萬美元	-18%	21.5%	-0.05 美元
2026 Q1	2,692 萬美元	17%	29.9%	-0.01 美元
2026 Q2	4,759 萬美元	77%	45.0%	0.19 美元
2026 Q3	7,341 萬美元	54%	56.1%	0.41 美元

2025 Q4 營收一度下滑，執行長當時說出口許可拿到的比預期少；許可陸續核發、產能擴充之後，2026 Q1 起營收和毛利率回升，2026 Q2 明顯加速。

股價怎麼反應這幾季的變化？這張是 AXTI 6/8 到 10/29 的日線，下方兩個 E 標記是 7/30（2026 Q2）和 10/29（2026 Q3）的財報日。7/30 財報後，PowerSqueeze 副圖從 8/3 起由負翻正，8 月底轉負、9 月下旬再翻正，10/14 起又轉成負值。10/29 財報是盤後公布，圖上最後一根是 10/29 正常盤的 K 線，盤後的下跌不在圖上。

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6. 2026 Q4 展望

財務長 Fischer 說，2026 Q4 已有約 9,000 萬美元的營收拿到出口許可，或屬於不需要許可的業務，以 7,341 萬美元計算，季增約 23%。

項目	2026 Q4 公司展望	市場預期	2026 Q3 實際
營收	約 9,000 萬美元已具出貨條件	約 7,700 萬美元	7,341 萬美元
營業費用（調整後）	約 1,300 萬美元	–	約 1,170 萬美元
GAAP EPS	0.56～0.58 美元	–	0.39 美元
調整後 EPS	0.57～0.59 美元	約 0.36 美元	0.41 美元
稀釋股數	約 6,610 萬股	–	6,586 萬股

公司展望遠高於財報前的市場預期。管理層也說，2026 Q4 的成長全部來自磷化銦，毛利率有機會超過 60%。

這 9,000 萬美元是「已具出貨條件」的金額，額外訂單能不能出貨，仍要看出口許可。

7. 產能、訂單與通美增資

執行長 Young 在新聞稿中說，公司年初承諾把磷化銦產能翻倍，現在不只達標，2026 年的磷化銦營收機會已經是原本的 4 倍以上。他在財報會議上補充，產能在 8 月就已達到翻倍的目標。

• 產能：執行長 Young 說，如果把 2025 年底的磷化銦產能當作 1，2026 年底大約會到 2.75～3，2027 年目標再翻倍。
• 尺寸：4 吋晶圓比重提高，6 吋磷化銦已進入試產。執行長 Young 說，能做 6 吋的廠商除了 AXT，還有一家可能已經跟它差不多，第三家則落後很多。
• 訂單：磷化銦積壓訂單超過 5 億美元，來源包括長期供應合約、短期合約和現貨訂單；業務開發副總 Bettles 說，所有客戶都還在配貨，中國客戶的需求明顯增加，不少訂單的交期已拉長到 9 個月以上。
• 長約：和 Lumentum 簽了長期供應協議，對方預付約 4,350 萬美元。

10/28，AXT 宣布子公司通美和機構投資人簽訂增資協議，金額最低約人民幣 19.1 億元（約 2.85 億美元）、最高約人民幣 36.7 億元（約 5.45 億美元），用來擴充磷化銦產能和中國原材料公司的產能。如果以最高金額完成，AXT 對通美的持股約為 73.40%，仍維持控制並合併報表。交易預計 12 月完成，主導投資人會協助通美推動海外上市。

AXT 本身的現金部位也大幅增加。9 月底現金、限制性現金和投資合計約 8.26 億美元，2025 年底只有約 1.28 億美元。稀釋股數也從去年同期的 4,384 萬股增加到 6,586 萬股。

8. 投資風險

最大的風險是出口許可：AXT 的磷化銦在中國生產，出貨要取得中國的出口許可。

• 出口許可的核發時間不確定，2026 Q4 9,000 萬美元以外的訂單能否出貨，取決於許可進度。
• 生產集中在中國，美中關係、關稅或管制變化都會直接影響營運；通美增資和海外上市也需要中國主管機關的程序。
• 前五大客戶約占營收 35%，其中一家超過 10%，客戶集中度不低。
• 產能正在快速擴充，擴產延誤會限制營收，擴得太快則有供過於求的疑慮。
• 稀釋股數比去年同期增加約五成，EPS 成長會被股本稀釋部分抵銷。
• 股價波動非常大，10/29 正常盤收在 60.88 美元、跌 5.44%，財報後盤後再跌約 6.9%，美東 10/29 盤後收在 56.70 美元。

9. 下次財報與觀察重點

AXT 還沒公布下次財報日。2025 Q4 財報是 2026/2/19 美股盤後公布，預估 2027 年 2 月中下旬，台北時間約隔天清晨。

• 2026 Q4 營收能不能達到約 9,000 萬美元，毛利率能不能站上 60%。
• 磷化銦積壓訂單的變化，以及 2027 年產能再翻倍的進度。
• 出口許可的核發節奏。
• 通美增資是否在 12 月如期完成，以及海外上市的時程。

10. 常見問題

AXTI 和通美是什麼關係？
北京通美是 AXT 在中國的子公司，負責基板製造；增資以最高金額完成後，AXT 持股約 73.40%，仍合併報表。

AXTI 2026 Q3 財報重點是什麼？
營收 7,341 萬美元、年增 162.6%（去年同期 2,796 萬美元），磷化銦營收約 5,430 萬美元，調整後毛利率 56.1%，調整後 EPS 0.41 美元。

磷化銦和矽光子是競爭關係嗎？
不是。矽光子把光學功能整合在矽平台上，但雷射光源仍常用磷化銦，兩者在同一套系統裡各自發揮作用。

AXTI 2026 Q4 展望是多少？
已有約 9,000 萬美元營收具備出貨條件，調整後 EPS 展望 0.57～0.59 美元，GAAP EPS 0.56～0.58 美元。

AXTI 下一次財報什麼時候？
公司還沒公布，依 2025 Q4 財報在 2026/2/19 公布的時間，預估在 2027 年 2 月中下旬。

11. 結語

AXT（AXTI） 2026 Q3 交出營收年增 162.6%（去年同期 2,796 萬美元）、調整後毛利率 56.1% 的成績，2026 Q4 已具出貨條件的營收約 9,000 萬美元，通美也準備增資擴產。接下來要看出口許可、產能擴充進度，以及毛利率能不能站上 60%。

👉 前往 AXTI 詳細的 AI 個股分析

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你可能是看到 Vertiv（VRT）10/28 公布財報後收盤漲約 16.5%，才想弄懂這家公司在 AI 資料中心裡到底賣什麼。先看數字：2026 年第三季營收 43.13 億美元、年增 61%，調整後 EPS 2.21 美元，比市場預期的 1.82 美元高約 21%，有機訂單年增超過 100%。

Vertiv 賣的是資料中心的「電」和「冷」：不斷電系統（UPS）、配電、冷卻機、液冷 CDU，再加上安裝維修服務。這篇從業務講起，接著拆第三季財報、財測上調多少、和台灣散熱股差在哪，再整理風險和下次財報時間。

重點摘要

• 2026 Q3 營收 43.13 億美元、年增 61%（有機成長 55%），調整後營業利益率 25.2%、比去年同期多 2.9 個百分點；調整後 EPS 2.21 美元，市場預期 1.82 美元。
• 全年財測今年第 3 次上調：營收區間 144.5～148.5 億美元（7 月為 138～142 億），調整後 EPS 7.10～7.20 美元（7 月為 6.65～6.75）；第四季營收財測 43.13～45.13 億美元。
• 有機訂單年增超過 100%；公司從 2026 年起已不公布訂單與積壓訂單金額，這次重申會維持。10/27 宣布完成收購 UIG，業務從機房內延伸到現場供電與微電網。

VRT 是做什麼的？

Vertiv 是美國的資料中心關鍵基礎設施公司，產品涵蓋電源管理、散熱管理、機櫃整合與監控，再加上維修與備品服務，2025 年全年營收 102.3 億美元。簡單說，輝達（NVDA）的 GPU 負責運算，Vertiv 負責讓這些 GPU 有穩定的電，而且不會過熱。公司營運據點分布在 40 多個國家，業務分成美洲、亞太、歐非中東三大區域，其中美洲是目前最大的市場。

業務	主要產品	在資料中心的角色
電源管理	UPS、配電盤、匯流排、800VDC 電源架構	市電中斷時讓伺服器不斷電，把電穩定送進機櫃
散熱管理	冷卻機（chiller）、機房空調、液冷 CDU、冷板方案	把 GPU 產生的熱帶出機櫃、排出機房
機櫃與整合	機櫃、預製化模組	在工廠先組好，縮短機房建置時間
監控軟體	電力與環境監控系統	即時看機房電力、溫度狀態
服務與備品	安裝、維修、備品、液冷系統服務	2026 Q3 營收 7.19 億美元、年增 41.5%

第三季產品營收 35.94 億美元、年增 65.8%；服務與備品營收 7.19 億美元、年增 41.5%，占總營收約 16.7%。設備裝好之後，後面幾年的維修和備品需求會跟著裝機量累積。

為什麼 AI 資料中心需要 Vertiv？

因為 AI 機櫃的耗電和發熱量是傳統機櫃的 10 倍以上，只靠冷氣已經壓不住。傳統伺服器機櫃功耗約 5～15kW，輝達 GB200 NVL72 這類 AI 機櫃約 120～140kW。

熱量變大，散熱方式就從「吹冷氣」改成「水冷直接貼晶片」：冷板貼在晶片上吸熱，CDU 把熱交換到機房的水路，冷卻機再把熱排到室外。Vertiv 在這條路線上同時賣 CDU 和冷卻機，前端還有 UPS 和配電。

電的部分也在改。輝達推動 800VDC 高壓直流架構，Vertiv 是合作夥伴之一；管理層在財報會議上說，800VDC 相關營收 2027 年開始貢獻，完整的原生 800VDC 系統預計 2027 年完成驗證、2028 年部署。想看 800VDC 的完整供應鏈，可以讀〈800V HVDC 是什麼？〉。

AI 機房每多蓋一座，Vertiv 能賣的品項同時涵蓋電和冷，這是它和多數只做單一零組件的公司最大的差別。

VRT 2026 Q3 財報表現如何？比市場預期高多少？

第三季營收 43.13 億美元、調整後 EPS 2.21 美元，兩項都高於市場預期，也高於公司 7 月自己給的財測上緣。

項目	2026 Q3 實際	公司財測（7 月給）	市場預期	去年同期
營收	43.13 億美元	36.5～38.5 億美元	約 37.5 億美元	26.76 億美元
營收年增率	61.2%	–	–	29%
有機成長率	55.0%	34%～36%	–	–
毛利率	38.1%	–	–	37.8%
GAAP 營業利益率	22.8%	–	–	19.3%
調整後營業利益	10.87 億美元	8.98～9.38 億美元	–	5.96 億美元
調整後營業利益率	25.2%	24.0%～25.0%	–	22.3%
GAAP EPS	1.95 美元	約 1.60 美元	–	1.02 美元
調整後 EPS	2.21 美元	1.77～1.83 美元	1.82 美元	1.24 美元
調整後自由現金流	6.52 億美元	–	–	4.36 億美元

市場預期營收約 37.5 億美元，實際營收高約 15%，調整後 EPS 高約 21%，其中有一部分是時間差：管理層說第二季延後的 1～1.5 億美元營收在第三季認列。扣掉這塊，第三季營收約 41.6～42.1 億美元，仍明顯高於市場預期。

獲利成長比營收快。GAAP 淨利 7.65 億美元、年增約 92%，GAAP EPS 年增 91%，調整後營業利益年增 82.5%。

營收多 61%、調整後營業利益多 82.5%，代表規模放大後，固定成本被攤得更薄。

現金流沒有跟上營收的速度。營業現金流 7.94 億美元、年增 64%，資本支出 1.39 億美元，去年同期只有 0.45 億；調整後自由現金流 6.52 億美元，年增 50%，但比第二季的 9.25 億少。

錢主要壓在存貨上：存貨從 6 月底 25.23 億美元增加到 9 月底 32.88 億，3 個月多了 7.65 億。同一期間客戶預付的遞延收入從 36.34 億增加到 41.21 億，客戶預付的款項仍在增加。

👉 看 VRT AI 財報摘要（核心重點、本季亮點、管理層展望）→

美洲、亞太、歐非中東，哪個區域成長最快？

美洲成長最快，第三季營收 29.89 億美元、年增 74.5%，占全公司營收約 69%。

區域	2026 Q3 營收	年增率	有機成長率	調整後營業利益率
美洲	29.89 億美元	74.5%	66.2%	29.4%
亞太	7.79 億美元	49.9%	48.3%	17.0%
歐非中東	5.45 億美元	22.8%	19.3%	28.0%
合計	43.13 億美元	61.2%	55.0%	25.2%

美洲是 AI 機房建置最集中的市場，調整後營業利益率 29.4% 也是三區最高。歐非中東營收年增 22.8%，是三區最慢，但調整後營業利益率比去年同期多 9.2 個百分點，達 28.0%。亞太營收年增 49.9%，利潤率 17.0%，是三區最低。第四季公司預估美洲與亞太有機成長約 53%～57%、歐非中東約 20%～23%，美洲仍是主要動能。

VRT 訂單和積壓訂單還在成長嗎？

公司從 2026 年起已不公布訂單與積壓訂單金額，這次重申會維持；本季只說有機訂單年增超過 100%。

時間點	積壓訂單	說明
2024 年底	72 億美元	–
2025 Q3 底	95 億美元	當季訂單出貨比約 1.4
2025 年底	150 億美元	一年增加約 109%
2026 Q3 底	–	公司未揭露；有機訂單年增超過 100%

Vertiv 的積壓訂單只計算已經收到的採購單，大約對應未來 12～18 個月的出貨。不再揭露訂單後，外界追蹤需求只剩 3 個線索：營收成長、遞延收入（客戶預付款），以及財測上調幅度。9 月底遞延收入 41.21 億美元，是 2025 年底 18.15 億的 2.3 倍。

訂單數字消失後，遞延收入和每季財測調幅會是判斷需求有沒有降溫的主要依據。

VRT 2026 財測上調多少？第四季怎麼看？

全年營收財測區間從 7 月的 138～142 億美元調高到 144.5～148.5 億，調整後 EPS 從 6.65～6.75 美元調高到 7.10～7.20 美元，這是今年第 3 次上調。

財測時間	全年營收	調整後 EPS	調整後營業利益率	調整後自由現金流
2026/2（初次）	132.5～137.5 億美元	5.97～6.07 美元	22.0%～23.0%	21～23 億美元
2026/4	135～140 億美元	6.30～6.40 美元	22.8%～23.8%	21～23 億美元
2026/7	138～142 億美元	6.65～6.75 美元	23.3%～24.3%	24～26 億美元
2026/10（最新）	144.5～148.5 億美元	7.10～7.20 美元	23.5%～24.5%	26～28 億美元

從 2 月到 10 月，全年營收中位數上調 11.5 億美元、調整後 EPS 中位數上調 1.13 美元。最新財測的有機成長率 37%～39%，調整後 EPS 年增約 70%，GAAP EPS 約 6.29 美元。

項目	2026 Q4 財測	2025 Q4 實際
營收	43.13～45.13 億美元	28.80 億美元
有機成長率	49%～51%	–
調整後營業利益	11.18～11.58 億美元	–
調整後營業利益率	25.3%～26.3%	23.2%
調整後 EPS	2.22～2.28 美元	1.36 美元
GAAP EPS	約 2.08 美元	1.14 美元

第四季營收中位數 44.13 億美元，只比第三季多約 2.3%，因為第三季包含從第二季延後過來的營收；和去年同期比，仍年增約 53%。

2027 年公司還沒給財測，只說預期有機成長會高於市場成長。公司維持 2026 年資本支出約占營收 4%；2027 年比重這次沒有給。資金運用以擴產和併購為優先，買回與股利會持續評估。

VRT 近 5 季財報趨勢

近 5 季營收從 26.76 億美元成長到 43.13 億美元，調整後營業利益率從 22.3% 拉高到 25.2%。

季度	營收	年增率	GAAP EPS	調整後 EPS	調整後營業利益率	調整後自由現金流
2025 Q3	26.76 億美元	29%	1.02 美元	1.24 美元	22.3%	4.36 億美元
2025 Q4	28.80 億美元	23%	1.14 美元	1.36 美元	23.2%	9.10 億美元
2026 Q1	26.50 億美元	30%	0.99 美元	1.17 美元	20.8%	6.53 億美元
2026 Q2	32.74 億美元	24%	1.27 美元	1.52 美元	22.6%	9.25 億美元
2026 Q3	43.13 億美元	61%	1.95 美元	2.21 美元	25.2%	6.52 億美元

前 4 季營收年增率都在 23%～30%，第三季一口氣跳到 61%，其中約 6 個百分點來自併購，其餘是有機成長。第一季是近 5 季的利潤率低點 20.8%，之後連續兩季往上。

財報前，VRT 股價從 52 週高點約 379.9 美元一路跌到 10/23 收盤 194.32 美元，跌幅約 48.9%；財報當天收在約 243 美元。股價歷史波動不代表未來走勢。

👉 看 VRT 個股總覽 →

財報會議上，管理層說了什麼？

管理層把重點放在 3 件事：收購 UIG、擴產進度、800VDC 時程。

收購 UIG：從機房延伸到現場供電

Vertiv 10/27 宣布完成收購 UtilityInnovation Group（UIG），前期支付約 14.5 億美元，另有最高 11.5 億美元的業績達標付款，價格約是 UIG 2027 年 EBITDA 的 13 倍。

UIG 做微電網和表後（behind-the-meter）供電，也就是在資料中心現場自己發電、儲電，不用全靠電網。這和 Bloom Energy（BE）這類現場供電公司面對的是同一個需求，可延伸閱讀〈Bloom Energy（BE）做什麼的？〉。

公司預期 UIG 第一年就對獲利有正貢獻。10/26 另完成收購歐非中東的液體管理公司 KES，金額未揭露。

擴產：馬來西亞新廠投產

馬來西亞柔佛新廠已開始生產，冷卻機產能預計在年底前翻倍。公司也新任命 Mike Resha 擔任製造、物流與卓越營運執行副總裁。

800VDC 與輝達合作

800VDC 相關營收 2027 年開始貢獻；完整原生 800VDC 系統 2027 年驗證、2028 年部署。Vertiv 也參與輝達 DSX 的 AI 工廠參考設計合作。

品質疑問與客戶案例

分析師問到壓縮機、UPS 的品質問題，管理層回應對品質改善有信心。客戶案例包括 EdgeConneX、挪威 Polar 的 41MW 資料中心，以及韓國 SGC Energy／KT Cloud 的專案。

Vertiv 和台灣散熱股有什麼不同？

Vertiv 賣的是機房層級的整套電源和散熱系統，台灣散熱廠多半做機櫃內或晶片端的零組件，兩邊有競爭，也有上下游關係。

公司	在液冷與電源鏈的位置	和 Vertiv 的關係
Vertiv（VRT）	機房級 CDU（In-row）、冷卻機、UPS、配電	–
台達電（2308）	電源、機櫃式（Sidecar）CDU、液冷方案	電源和 CDU 都有重疊，是直接競爭者
奇鋐（3017）	冷板、水冷模組	晶片端零組件，位置在 CDU 上游
雙鴻（3324）	冷板、分歧管、CDU	以零組件為主，CDU 部分有重疊
富世達（6805）	快接頭（QD）	液冷管路零件

Vertiv 的營收跟著整座機房的建置量走；台廠零組件的營收跟著每台伺服器的散熱含量走。想看台股散熱廠的完整比較，可以讀〈散熱概念股有哪些？〉。

投資 VRT 有哪些風險？

最大的風險是成長太集中：美洲占營收約 69%，客戶又以大型雲端與資料中心業者為主。

• 需求集中在大型雲端業者，這些客戶若放慢資本支出，Vertiv 的出貨會直接受影響。
• 公司已不公布訂單與積壓訂單金額，外界少了一個提前判斷需求的數字，財報當天的波動可能變大。
• 存貨從 2025 年底 14.57 億美元增加到 32.88 億，調整後自由現金流 6.52 億也低於第二季的 9.25 億，現金流跟不上營收成長。
• 產能擴得很快，財報會議已被問到壓縮機與 UPS 品質，後續要看交貨和保固費用。
• UIG 前期加業績付款最高約 26 億美元，併購整合不順會影響獲利。
• 股價波動幅度大，財報前從 52 週高點回落約 48.9%，財報當天收盤又漲約 16.5%。

VRT 下一次財報什麼時候？接下來要看什麼？

Vertiv 還沒公布下次財報日。過去兩年第四季財報都在 2 月中旬盤前公布（2025/2/12、2026/2/11），預估 2027 年 2 月中旬，新聞稿約在台北時間晚上 7 點前後發布。

• 2027 年第一次全年財測：管理層已說有機成長會高於市場，數字給多少是重點。
• 第四季營收能不能落在 43.13～45.13 億美元，以及調整後營業利益率能不能站上 25.3%。
• 遞延收入和存貨：訂單不再公布後，這兩個數字最能反映需求。
• UIG 併入後的營收與利潤率，以及 800VDC 的驗證進度。

常見問題

Vertiv 中文名稱是什麼？

Vertiv 在中國大陸稱「維諦技術」，台灣多直接稱 Vertiv，美股代號 VRT。

Vertiv 是散熱股還是電源股？

兩者都是。產品同時涵蓋 UPS、配電等電源設備，以及冷卻機、液冷 CDU 等散熱設備，另有服務與備品營收，2026 Q3 為 7.19 億美元。

VRT 2026 Q3 財報重點是什麼？

營收 43.13 億美元、年增 61%，調整後 EPS 2.21 美元、年增 78%，有機訂單年增超過 100%，全年營收財測上調到 144.5～148.5 億美元。

VRT 有發股利嗎？

有，每季發放，2026 Q3 股利支出 2,400 萬美元，換算每股約 0.0625 美元，以約 243 美元股價計算，年化殖利率約 0.1%。

Vertiv 和輝達是什麼關係？

Vertiv 是輝達 800VDC 電源架構和 DSX AI 工廠參考設計的合作夥伴，提供電源與散熱設備，不生產 GPU。

結語

Vertiv（VRT）第三季交出營收年增 61%、調整後營業利益率 25.2% 的成績，全年財測第 3 次上調。接下來要看 2027 年財測、遞延收入，以及 UIG 和 800VDC 能不能接上下一段成長。

👉 前往 VRT 詳細的 AI 個股分析

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軍工股這一年像在坐雲霄飛車：預算新聞一出來就漲，立法院一卡關又跌。你可能已經抱著其中一檔，正在想接下來到底要看什麼。

先給數字。116 年度國防預算 1 兆 1,225 億元，首度破兆；8 月 27 日三讀的無人機條例，再編列 6 年 2,400 億元。兩筆加起來，是台灣軍工股這兩年最大的底氣。

但錢編下去，不等於每家公司都接得到單。這篇照供應鏈位置，把台灣軍工概念股分成 5 條線，每檔附上 2026 年 9 月營收，再看美股軍工股和 ETF 怎麼對照，最後整理 559 億無人機追加預算目前卡在哪。

台灣軍工股有哪些？先看 5 條供應鏈總表

台灣軍工股大致可以分成 5 條線：整機與系統、無人艇與造船、電子戰與通訊、材料與零組件、航太維修。下面這張表，是我們整理的 14 家公司和它們 9 月的單月營收。

供應鏈位置	公司	在軍工裡做什麼	2026/9 營收（億元）	年增率
整機與系統	漢翔（2634）	軍機、發動機零件，延伸到無人機	31.97	-6.7%
整機與系統	雷虎（8033）	FPV 無人機（Overkill 系列）	1.18	+27.9%
整機與系統	中光電投控	子公司中光電智能機器人做無人機	33.84	–
整機與系統	長榮航太（2645）	航太維修，第一波艦載監偵型無人機得標	17.04	+8.7%
整機與系統	碳基（7719）（興櫃）	碳纖維機體與整機組裝	0.29	+960.7%
整機與系統	世紀（5314）	子公司詠昇取得政府無人機採購契約	4.73	+45.7%
無人艇與造船	龍德造船（6753）	鋁合金高速艇、軍用艦艇	3.81	-16.4%
無人艇與造船	台船（2208）	國艦國造	17.32	+14.6%
電子戰與通訊	全訊（5222）	微波功率放大器	0.27	-69.8%
材料與零組件	和成（1810）	無人機、無人潛艇外殼與裝甲複材	3.52	+4.7%
材料與零組件	千附精密（6829）	國防與航太精密零件	2.15	+44.1%
材料與零組件	寶一（8222）	航太發動機零件	0.81	-1.4%
材料與零組件	晟田（4541）	航太零件、起落架相關加工	1.90	+30.2%
航太維修	亞航（2630）	軍機維修、銳鳶二型無人機	3.38	-42.3%

同一張名單，碳基 9 月營收年增 960.7%，全訊卻年減 69.8%。

題材一樣熱，營收可以往兩個方向走。碳基的高成長來自很低的基期（去年同月不到 300 萬元），全訊這種接專案的公司，單月營收本來就會隨交貨時間大起大落。所以看軍工股，月營收要連看好幾個月，單看一個月很容易誤判。

國防預算為什麼一路往上？

答案很直接：連續兩年大幅成長。115 年度國防預算 9,495 億元，占 GDP 3.32%，比前一年多 22.9%；116 年度再拉高到 1 兆 1,225 億元，多了 1,730 億元。

116 年度這 1 兆 1,225 億元，包含國防部主管 6,919 億元、特別預算 2,182 億元和非營業特種基金 607 億元。以 115 年 GDP 28.6 兆元計算，占比約 3.93%；如果用 116 年預估 GDP 37.3 兆元計算，約 3.01%。

但年度預算只是一部分，另一大塊是特別條例。

立法院 5 月 8 日三讀《保衛國家安全及強化不對稱戰力計畫採購特別條例》，經費上限 7,800 億元。第一批 3,000 億元已經可以動用，項目包括 M109A7 自走砲、海馬士多管火箭、反甲型無人機飛彈、標槍和拖式 2B 飛彈；第二批 4,800 億元要等美方在一年內同意出售，才會執行，涵蓋反制無人機系統、防空飛彈和反甲飛彈存量。

更正：本文舊版寫「1.25 兆特別預算拍板」。1.25 兆元是行政院提出的版本，立法院最後通過的是 7,800 億元上限，這裡依三讀內容更正。

這兩筆錢的差別在流向。年度預算比較平均地撒在人員、維修和既有裝備上，特別條例則集中在少數大型採購，而且不少是對美軍購。對台股軍工股來說，真正會變成本土訂單的，要看下一段的無人機條例。

無人機條例三讀了：6 年 2,400 億怎麼花？

《無人機產業發展條例》在 8 月 27 日三讀，9 月 11 日公布。6 年編列 2,400 億元，原則上每年 400 億元，主管機關是經濟部，軍方採購則由國防部負責。

條例要求 2027 年起，無人機要做到全可信任供應鏈，也就是關鍵零組件不能來自中國；單筆決標超過 1 億元，30 天內要向立法院報告。行政院原本提的是 2,100 億元的特別條例，最後沒有被採納。

把時間往回推，這兩年國軍的無人機採購是這樣走的：

項目	規模	狀態
第一波軍用商規無人機	約 68.87 億元	2024 年 8 月決標，長榮航太、智飛、中光電智能機器人、神通得標
第二波軍用商規無人機	48,750 架、5 款機型（甲到戊式），2026–2027 年交貨	雷虎法說簡報引用軍備局資料約 460 億元；截至本文更新，我們還沒查到完整決標結果
銳鳶二型長程無人機	116 年度預算書列海軍 2026–2029 年近 168 億元、採購 32 架	原列在特別預算，後轉列年度預算
116 年度籌獲目標	超過 4 萬架	寫在國防部追加預算說明

第一波 68.87 億元，第二波光一家公司的簡報就寫到約 460 億元。

金額放大了好幾倍，這也是為什麼市場會對第二波標案這麼敏感。不過第二波金額各家報導不一，有媒體寫到 500 億、700 億元，我們以官方簡報引用的數字為準，等決標公告出來再更新。

559 億無人機追加預算卡在哪？

目前還在立法院審查，還沒過。行政院 9 月 3 日通過 6,076.3 億元的追加預算，國防占 1,457 億元，其中 559 億元是無人機相關項目。

這 559 億元分兩年：115 年度 138 億元、116 年度 421 億元，用來買濱海監偵無人機、濱海攻擊無人機和小型自殺無人艇。原本國防部 10 月 23 日要到立法院報告，因為颱風取消，聯席審查延到 10 月 28 日、29 日。

審查結果出來後，我們會回來更新這一段。（更新日期：2026/10/26）

對股價來說，追加預算像是一張還沒蓋章的訂單。審查順利，無人艇和無人機廠商的訂單能見度會再往後延；如果被刪減或延後，短線情緒大概會先反映。

台灣軍工概念股完整名單：5 條供應鏈逐檔看

整機與系統：漢翔、雷虎、中光電投控、長榮航太、碳基、世紀

漢翔（2634） 是台灣最大的航太製造商，業務以軍機、發動機零件為主，無人機是新延伸的一條線。9 月營收 31.97 億元，年減 6.7%，營收規模在名單裡排前段。

雷虎（8033） 原本做遙控模型，2025 年 9 月旗下 Overkill FPV 無人機取得美國國防部 Blue UAS 認證，是台灣第一家拿到的廠商。9 月營收 1.18 億元，年增 27.9%，規模還小，但成長幅度不小。

中光電投控的子公司中光電智能機器人，在第一波軍用商規無人機標案拿下微型和監偵型機種。原本的中光電 2026 年 9 月 3 日改以控股公司上櫃，9 月投控合併營收 33.84 億元，主要還是來自顯示和光學本業。

長榮航太（2645） 是第一波艦載監偵型無人機的得標廠，本業是航太維修。9 月營收 17.04 億元，年增 8.7%。

碳基（7719） 還在興櫃，做碳纖維機體和整機組裝，曾和亞航一起交付銳鳶二型先導型機。9 月營收只有 0.29 億元，年增 960.7%，高成長主要是因為基期很低。

世紀（5314） 的子公司詠昇，10 月取得約 1.32 億元的政府無人機採購契約。9 月營收 4.73 億元，年增 45.7%。

無人艇與造船：龍德造船、台船

龍德造船（6753） 做鋁合金高速艇和軍用艦艇。559 億元追加預算裡有小型自殺無人艇，這是它最直接相關的一塊。9 月營收 3.81 億元，年減 16.4%。

台船（2208） 是國艦國造的主力船廠，9 月營收 17.32 億元，年增 14.6%。

電子戰與通訊：全訊

全訊（5222） 做微波功率放大器，用在雷達和飛彈系統。9 月營收 0.27 億元，年減 69.8%，接專案型訂單的公司，月營收落差本來就大。

材料與零組件：和成、千附精密、寶一、晟田

這一層最容易被忽略，因為很多公司軍工只占一小部分。

和成（1810） 多數人認識的是衛浴，但它也做無人機、無人潛艇外殼和裝甲複合材料。法人估它的軍工營收比重，2026 年約 1 成、2027 年可能超過 15%，這是法人估計，還要看實際接單。9 月營收 3.52 億元，年增 4.7%。

千附精密（6829） 9 月營收 2.15 億元，年增 44.1%；寶一（8222） 9 月營收 0.81 億元，年減 1.4%；晟田（4541） 9 月營收 1.90 億元，年增 30.2%。這三家都是航太和國防精密加工的供應商。

航太維修：亞航

亞航（2630） 做軍機維修，也參與銳鳶二型無人機。媒體報導它的軍用維修在手訂單約 230 億元，這是市場粗估，公司沒有公開確認。9 月營收 3.38 億元，年減 42.3%。

台股軍工股和美股軍工股差在哪？

最大的差別是「軍工占多少」。美股軍工股多半以國防為主業，台股軍工股很多是本業之外多了一條軍工線。

比較項目	台股軍工股	美股軍工股
代表公司	漢翔（2634）、雷虎（8033）、龍德造船（6753）	洛克希德馬丁（LMT）、雷神技術（RTX）、AeroVironment（AVAV）、Kratos（KTOS）
主要客戶	國防部、中科院，以及無人機條例下的政府採購	美國國防部和盟國
軍工占營收	不少公司只是其中一塊業務	多數以國防為主業
股價常看什麼	預算審查、標案決標、月營收	美國國防預算、海外軍售、季度財報
資訊揭露頻率	每月公布營收	每季公布財報
可參考的 ETF	元大全球航太與防衛科技 ETF	美股航太國防 ETF

美股這邊，洛克希德馬丁（LMT） 和 雷神技術（RTX） 是傳統飛彈、戰機大廠；AeroVironment（AVAV） 和 Kratos（KTOS） 比較偏無人機與無人系統，和台灣無人機題材的關係更近。

軍工股為什麼會跌？

如果你是在預算新聞最熱的時候進場，這幾個月大概不太好受。

軍工股的節奏常常是「新聞先漲、訂單後到」。預算三讀、條例通過的當下，股價會先反映期待；但從預算通過到標案決標、再到交貨認列營收，中間常常隔好幾個月。這段空窗期只要碰到審查延後、標案流標，股價就容易回吐。

另一個原因是營收跟不上。上面的表裡，漢翔、龍德造船、全訊、亞航 9 月營收都是年減。題材熱和營收成長是兩件事，跌的時候，通常就是市場在對這兩件事的落差重新定價。

用 Growin 追蹤軍工股

我們先看美股無人機族群整體走得怎麼樣，這張圖可以看到族群和大盤的距離。

👉 看完整無人機主題成分股 →

回到台股，漢翔的個股頁可以先看總覽，確認目前股價和基本面的位置。

👉 看完整漢翔個股分析 →

雷虎這種營收規模還小的公司，我們會更在意營收有沒有真的跟上題材。

👉 看完整雷虎財報數據 →

再拿美股無人機股 AeroVironment 對照，看看趨勢評分站在哪一邊。

👉 看完整 AeroVironment 趨勢分析 →

常見問題

台灣軍工股龍頭是哪一家？

以營收規模和業務完整度來看，漢翔（2634） 是台灣最大的航太製造商，9 月營收 31.97 億元。無人機題材裡，雷虎（8033） 是台灣第一家拿到美國 Blue UAS 認證的廠商，討論度很高。

無人機條例 2,400 億元由誰主管？

主管機關是經濟部，軍方採購由國防部負責。條例 6 年編列 2,400 億元，原則上每年 400 億元，2027 年起要求全可信任供應鏈。

台灣有軍工 ETF 嗎？

有一檔相關的：元大全球航太與防衛科技 ETF，2024 年 11 月掛牌，投資全球航太國防公司，成分股以海外公司為主。以台灣無人機或台灣軍工股為主的 ETF，我們目前還沒查到。

559 億元追加預算過了嗎？

截至 2026 年 10 月 26 日還沒。聯席審查排在 10 月 28 日、29 日，結果出來我們會更新。

美股軍工股有哪些？

傳統大廠有 洛克希德馬丁（LMT）、雷神技術（RTX）；無人機與無人系統有 AeroVironment（AVAV）、Kratos（KTOS）。

結語

台灣軍工股的底氣來自預算：116 年度國防預算 1 兆 1,225 億元、無人機條例 6 年 2,400 億元。但從表裡也看得到，9 月營收有一半以上年增、也有好幾家年減。

接下來最值得追的，是 10 月 28、29 日的 559 億元追加預算審查，和第二波無人機標案的決標公告。

本文為產業資訊整理，不構成任何投資建議。

延伸閱讀：ASIC 概念股有哪些？台廠設計服務到封測一次看

資料來源

• 中央社：116 年度國防預算 1 兆 1,225 億元
• 中央社：115 年度國防預算 9,495 億元
• 中央社：強化不對稱戰力特別條例三讀，上限 7,800 億元
• 中央社：無人機產業發展條例三讀
• 中央社：無人機條例公布
• 中央社：行政院通過追加預算
• 經濟日報：追加預算聯席審查延期
• 經濟日報：銳鳶二型轉列年度預算
• 中央社：雷虎取得 Blue UAS 認證
• 公開資訊觀測站：上市、上櫃、興櫃公司 2026 年 9 月營收彙總

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如果你手上有輝達，最近大概常聽到一句話：雲端大廠在自己做晶片。這件事已經寫進財報了。

博通上一季 AI 半導體營收 167 億美元，年增 221%；台灣的世芯-KY 9 月營收 99.79 億元，年增 496%，創意 9 月營收 71.45 億元，年增 97.8%。

這些錢，來自同一種晶片：ASIC。這篇先講清楚 ASIC 和 GPU 差在哪，再把台股 ASIC 概念股照設計服務、矽智財、製造封測 3 層整理，每檔附 2026 年 9 月營收，最後看美股的博通和邁威爾。

ASIC 概念股有哪些？台股名單先看

台股 ASIC 概念股可以分成 3 層：幫客戶設計晶片的設計服務廠、賣設計模組的矽智財（IP）廠，以及把晶片做出來的製造、材料和封測廠。

層級	公司	在 ASIC 裡做什麼	2026/9 營收（億元）	年增率
設計服務	創意（3443）	先進製程 AI 晶片設計到量產	71.45	+97.8%
設計服務	世芯-KY（3661）	北美雲端客戶 AI 晶片設計服務	99.79	+496.0%
設計服務	智原（3035）	ASIC 設計服務與 IP	14.18	+4.4%
矽智財	M31（6643）	高速介面 IP	1.53	+23.0%
矽智財	晶心科（6533）	RISC-V 處理器 IP	1.93	-10.1%
矽智財	力旺（3529）	嵌入式非揮發性記憶體 IP	1.77	+13.5%
晶片設計	聯發科（2454）	手機晶片龍頭，延伸到資料中心 ASIC	553.99	+2.0%
材料	台光電（2383）	高速伺服器用銅箔基板	215.32	+168.9%
材料	精成科（6191）	PCB 與電子製造服務	42.46	+36.1%
測試介面	旺矽（6223）	探針卡	20.48	+82.2%
測試介面	精測（6510）	測試介面板	6.52	+55.9%
封測	京元電子（2449）	晶片測試	40.71	+24.5%
封測	日月光投控（3711）	封裝與測試	881.30	+45.5%

同樣是設計服務，世芯-KY 9 月營收年增 496%，智原只年增 4.4%。

差別在於手上有沒有正在量產的大案子。設計服務廠的營收，要等客戶的晶片進入量產才會大量認列；量產案一上來，營收可以一個月翻好幾倍。所以看 ASIC 設計服務股，重點是量產案的時間點，而不是公司名字有沒有掛上 AI。

ASIC 和 GPU 差在哪？會取代 GPU 嗎？

GPU 是通用型 AI 晶片，什麼模型都能跑；ASIC 是為特定工作量身打造的晶片，只做幾件事，但在那幾件事上更省電、更便宜。打個比方，GPU 像成衣，ASIC 像訂製西裝。

數字上看得出這兩條路都在長。博通上一季 AI 半導體營收 167 億美元，占總營收 295.9 億美元的一半以上；輝達仍然是 AI 晶片的最大供應商，兩邊同時在擴張。

比較項目	GPU	ASIC
設計目的	通用，什麼 AI 模型都能跑	為特定客戶、特定工作量身打造
彈性	高，換模型不用換晶片	低，用途固定
每瓦效能	一般	在特定任務上較好
開發成本與時間	買來就能用	要先投入設計費，開發期長
適合的工作	模型訓練、快速迭代的研究	規模大、重複性高的推論
代表公司	輝達（NVDA）、超微（AMD）	博通（AVGO）、邁威爾（MRVL）、創意（3443）、世芯-KY（3661）

會不會取代 GPU？我們的看法是並存。GPU 的彈性在模型快速變化的時候很難被取代；ASIC 吃下的，是雲端大廠自己最清楚、量最大的那部分工作，例如 谷歌 的 TPU。

2026 年 ASIC 需求為什麼加速？看博通、邁威爾財報

答案就在兩家公司的最新財報。博通 AI 半導體營收年增 221%，邁威爾資料中心營收年增 46%，兩家下一季財測都再往上。

博通（AVGO） 2026 會計年度第三季（8 月 2 日止）營收 295.9 億美元，年增 86%；AI 半導體營收 167 億美元，年增 221%；調整後每股盈餘 3.32 美元。公司給的第四季財測，營收 348 億美元、AI 半導體營收 217 億美元，年增 236%。

邁威爾（MRVL） 2027 會計年度第二季（8 月 1 日止）營收 27.39 億美元，年增 37%；資料中心營收 21.72 億美元，年增 46%，占營收 79%；調整後每股盈餘 0.94 美元。第三季財測營收 31.5 億美元（上下 5%），調整後每股盈餘 1.10 美元（上下 0.05 美元）。

博通 AI 營收年增 221%，邁威爾資料中心年增 46%，差了將近 5 倍。

兩家都在做 ASIC，成長速度卻很不一樣，原因還是一樣：誰手上的大客戶量產案正在放量。博通第四季在 11 月 1 日結束，財報預計 12 月公布，屆時我們會更新這一段。

台股 ASIC 概念股：3 層供應鏈逐檔看

設計服務：創意、世芯-KY、智原

設計服務廠的角色，是幫沒有完整晶片團隊的客戶，把設計圖做成能在台積電量產的晶片。創意（3443） 9 月營收 71.45 億元，年增 97.8%；第三季營收 187.55 億元，前三季累計 440.99 億元。9 月 22 日，創意宣布 HBM4E 介面 IP 在台積電 N2P 製程、搭配 CoWoS-L 封裝完成設計定案。

世芯-KY（3661） 9 月營收 99.79 億元，年增 496.0%，是這波 ASIC 量產放量最明顯的一家。世芯-KY 的營收集中在少數北美客戶，量產案的進度決定了它的營收曲線。相較之下，智原（3035） 9 月營收 14.18 億元，年增 4.4%，成長比前兩家溫和，和它的客戶與製程組合比較分散有關。

矽智財：M31、晶心科、力旺

矽智財廠賣的是晶片裡的「標準零件」設計，客戶授權使用，晶片量產後再收權利金。M31（6643） 做高速介面 IP，9 月營收 1.53 億元，年增 23.0%。晶心科（6533） 做 RISC-V 處理器 IP，9 月營收 1.93 億元，年減 10.1%。力旺（3529） 做嵌入式非揮發性記憶體 IP，9 月營收 1.77 億元，年增 13.5%。

這三家營收規模都不大，權利金要等客戶晶片放量才會進來，所以營收曲線通常比設計服務廠慢半拍。

製造、材料與封測：聯發科、台光電、精成科、旺矽、精測、京元電子、日月光投控

聯發科（2454） 是手機晶片龍頭，近年切入資料中心 ASIC。媒體報導聯發科參與谷歌 TPU 的設計，這部分公司沒有公開細節，我們視為市場報導。9 月營收 553.99 億元，年增 2.0%，主要還是手機晶片的節奏。

台光電（2383） 做高速伺服器用的銅箔基板，9 月營收 215.32 億元，年增 168.9%，是這張名單裡年增率最高的大型股之一。精成科（6191） 9 月營收 42.46 億元，年增 36.1%。

測試介面這一層，旺矽（6223） 做探針卡，9 月營收 20.48 億元，年增 82.2%；精測（6510） 做測試介面板，9 月營收 6.52 億元，年增 55.9%。ASIC 每個客戶的規格都不同，測試介面要一案一案重新設計。

封測端，京元電子（2449） 9 月營收 40.71 億元，年增 24.5%；日月光投控（3711） 9 月營收 881.30 億元，年增 45.5%。

美股 ASIC 概念股：博通、邁威爾怎麼看？

美股 ASIC 概念股最直接的兩家，是博通和邁威爾。下面用最新一季的數字並排比較。

比較項目	博通（AVGO）	邁威爾（MRVL）
最新一季	2026 會計年度第三季（8/2 止）	2027 會計年度第二季（8/1 止）
營收	295.9 億美元，年增 86%	27.39 億美元，年增 37%
AI／資料中心營收	AI 半導體 167 億美元，年增 221%	資料中心 21.72 億美元，年增 46%
調整後每股盈餘	3.32 美元	0.94 美元
下一季財測	營收 348 億美元，AI 半導體 217 億美元	營收 31.5 億美元（上下 5%）
業務重點	客製 AI 加速器、網通晶片	客製晶片、光通訊與互連晶片

博通的營收規模大約是邁威爾的 10 倍。邁威爾的特色是客製晶片之外，還有光通訊和互連晶片，AI 叢集越大，這兩條業務越有關聯。

ASIC 概念股有哪些風險？

最大的風險是客戶太集中。

ASIC 是替特定客戶量身做的，一家設計服務廠的營收，常常有很大一部分來自一兩個客戶的一兩個專案。專案世代交替的空窗期，營收可能一下子掉下來；客戶如果改找別家，影響更直接。

另一個風險是期待跑在營收前面。表裡晶心科 9 月營收年減 10.1%、智原年增 4.4%，並不是每一檔掛上 ASIC 的公司都在高速成長。題材相同、營收不同的時候，股價最後還是會回到營收。

用 Growin 追蹤 ASIC 概念股

我們先看博通的 AI 解讀，這張圖把最新一季財報的重點整理在一起。

👉 看完整博通 AI 財報摘要 →

邁威爾這邊，我們看市場預期怎麼看它未來幾季的每股盈餘（同一頁也能切換到營收預期）。

👉 看完整邁威爾市場預期 →

台股設計服務廠，我們用創意的營收與每股盈餘趨勢，看量產案有沒有帶動獲利。

👉 看完整創意財報數據 →

博通下一次財報在 12 月，財報事件頁可以先看市場預期和過去幾季的實際結果。

👉 看完整博通財報事件 →

常見問題

ASIC 龍頭是哪一家？

美股是 博通（AVGO），上一季 AI 半導體營收 167 億美元。台股設計服務以 創意（3443）、世芯-KY（3661） 營收規模最大。

設計服務和矽智財差在哪？

設計服務廠幫客戶把整顆晶片做出來，按專案收設計費、量產後賣晶片；矽智財廠只賣晶片裡的某個功能模組設計，收授權金和權利金。前者營收規模大、波動也大，後者規模小、比較慢放量。

ASIC 會取代 GPU 嗎？

我們認為是並存。GPU 彈性高，適合模型訓練和快速迭代；ASIC 適合雲端大廠規模大、用途固定的推論工作。

聯發科算 ASIC 概念股嗎？

算，但占比還小。聯發科主要營收仍來自手機晶片，9 月營收年增 2.0%；它參與谷歌 TPU 設計是媒體報導，公司沒有公開細節。

為什麼同樣是 ASIC 概念股，漲跌差這麼多？

因為營收差很多。世芯-KY 9 月年增 496%，晶心科年減 10.1%，關鍵在於手上有沒有正在量產的大客戶專案。

結語

ASIC 這一波已經從題材走到財報：博通 AI 半導體營收年增 221%，世芯-KY、創意 9 月營收大幅成長。但同一個族群裡，也有營收年減的公司。

接下來要追的，是 12 月博通的第四季財報，和台股設計服務廠 10 月營收能不能延續。

本文為產業資訊整理，不構成任何投資建議。

延伸閱讀：先進封裝概念股有哪些？台積電 CoWoS、CoPoS 最新進度、2026 記憶體概念股整理

資料來源

• 博通 2026 會計年度第三季財報（SEC 8-K）
• 邁威爾 2027 會計年度第二季財報
• 經濟日報：創意營收與 HBM4E IP 進度
• 公開資訊觀測站：上市、上櫃公司 2026 年 9 月營收彙總

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如果你是因為「玻璃基板」才開始看這些設備股，先看一組數字：被點名最多的萬潤，2026 年 9 月營收年增 109.2%；同樣被點名的辛耘，9 月只年增 2.8%。

一個翻倍、一個幾乎持平。

原因是玻璃基板還沒量產，現在撐起這些公司營收的，主要是台積電 CoWoS 先進封裝的擴產。這篇我們把玻璃基板是什麼、什麼時候量產、台股有哪些玻璃基板概念股，再加上 9 月營收一次整理（資料截至 2026 年 10 月 23 日）。

玻璃基板是什麼？

玻璃基板是用特殊玻璃取代有機材料，當作 AI 晶片封裝的「底座」。

一顆 AI 晶片越做越複雜，廠商沒辦法把所有功能塞進同一片矽，於是把運算、記憶體、I/O 拆成多顆小晶片，再一起黏在一塊基板上。這塊基板就是晶片彼此溝通的高速公路，過去它是用 ABF 載板這種有機材料做的。

玻璃基板和 ABF 載板差在哪？

差在耐熱、平整和訊號損耗，三項玻璃都比較好：

• 散熱：玻璃的熱穩定性比有機載板好，AI 晶片功耗動輒數百瓦，熱脹冷縮造成的翹曲比較小
• 平整度：玻璃天生比 ABF 平，可以做出更細的線路，對應更高密度的封裝
• 訊號傳輸：玻璃的介電損耗低，高頻訊號跑起來雜訊更少

但玻璃也有自己的難題：易碎，而且玻璃穿孔（TGV）的良率還沒穩定。所以現在業界討論的不是「要不要用」，而是「哪一年良率夠」。

為什麼 AI 晶片需要玻璃基板？

因為 AI 晶片的封裝越做越大，有機載板的平整度開始跟不上。台積電在 2026 年技術論壇提到，CoWoS 封裝會從約 5.5 倍光罩尺寸，到 2028 年推進到 14 倍；10 月 15 日法說會上，董事長魏哲家也說正在開發 9 倍規格。

面積放大 2.5 倍（我們用 14 ÷ 5.5 自算），翹曲和平整度的問題也跟著放大，這正是玻璃的強項。

2026 年 9 月底又多了一個訊號：韓國媒體 KIPOST 報導，NVIDIA 正在評估在下一代晶片導入玻璃基板，要求 2 年內完成開發，最快 2028 年導入。這還是報導，NVIDIA 沒有正式公布。

玻璃基板什麼時候量產？

最快 2028 年，多數廠商把量產時間放在 2028 到 2030 年之間。

廠商	最新進度	時間點
台積電（2330）	7/16 法說證實正在建玻璃試產線，良率約需 1 年成熟；面板級封裝 CoPoS 從 310×310mm 起步，2026 年驗證設備與材料、2027 年小量試產	量產落在 2028 下半年到 2029 年
NVIDIA（NVDA）	傳出評估下一代晶片導入玻璃基板，要求 2 年內開發	最快 2028 年（報導）
Intel（INTC）	最早投入玻璃基板的大廠之一，目前仍在驗證階段	商業化時程往 2030 年前後延後
欣興（3037）	7/29 法說會表示，2030 年前很難商業量產	2030 年後
群創（3481）	TGV 玻璃基板送樣驗證中	最快 2028 年
三星電機、Absolics、DNP	三星電機與東友 7/2 簽約合資；Absolics 樣品在做可靠度測試；DNP 已有試產線	三星電機目標 FY2027 下半年供貨、DNP 目標 FY2028

台積電的試產和量產中間隔了 1 到 2 年，這段時間會先看到設備和材料的訂單，量產營收要更晚才會出現。

那為什麼 2026 年就開始熱？因為設備要比量產更早下單。但這也代表股價可能跑在業績前面好幾年。

在玻璃基板量產之前，撐住這些設備股的是 CoWoS。台積電沒有公布官方產能數字，市場預期 2026 年底 CoWoS 月產能約 12 萬片、2027 年底約 18 萬片。CoWoS 和玻璃基板共用不少設備和材料供應商，所以這兩條線常常被放在一起看。

台股玻璃基板概念股有哪些？

我們依供應鏈位置分成三層，再加上一組容易搞混的名單；目前市場上沒有公認的單一龍頭。

設備：最早接到訂單的一層

玻璃基板要試產，廠商得先買機台，所以設備股最先反應：

• 萬潤（6187）：點膠與散熱片貼附設備，在 CoWoS 相關站點市佔接近 100%
• 辛耘（3583）：濕製程設備，玻璃穿孔後的蝕刻、清洗都用得到，是台灣玻璃基板供應商聯盟的成員
• 弘塑（3131）：先進封裝濕製程清洗設備，和 CoWoS 產線共用度高
• 帆宣（6196）：廠務工程加設備代理，客戶擴廠就有工程訂單
• 志聖（2467）：烘烤、固化設備，從面板跨進半導體
• 均華（6640）：Chip Sorter 等先進封裝設備，在台積電單一站點市佔超過 90%
• 鈦昇（8027）：雷射設備，可用在玻璃穿孔，試產時程可能提前到 2027 下半年

玻璃加工與基板：戰況最分散的一層

玻璃本身由康寧、AGC、Schott 等國際大廠供應，台廠多半做加工和基板製造：

• 群創（3481）：用面板廠的大面積製程切入 TGV，送樣驗證中
• 友達（2409）：和康寧合作，在 2026 SEMICON Taiwan 展出玻璃基板方案
• TPK-KY（3673）：中壢的 TGV 試產線在 2026 年 9 月初啟用
• 晶呈（4768）：GCB 產品已量產，目前月產千片級，目標 2026 年底 2 條線、月產 1 萬片
• 正達（3149）：開發 TGV 與熱成型技術
• 欣興（3037）：載板大廠，玻璃基板持續研發，但公司自己說 2030 年前很難商業量產
• 國際材料廠：康寧（GLW）、AGC（日本）、Schott（德國）

封測：受惠時間最晚的一層

• 日月光投控（3711）：全球封測龍頭，先進封裝產能持續擴充
• 京元電子（2449）：測試廠，封裝完成後的晶片都要經過測試

封測要等玻璃基板真的量產才會反映，故事的彈性比較小，但也比較不會只靠想像撐股價。

容易搞混的名單

台玻（1802）、富喬（1815）常被放進玻璃基板概念股，但它們的主力是一般玻璃和玻纖布。玻纖布用在銅箔基板和 ABF 載板，跟玻璃核心基板是兩件事。

一張表看供應鏈位置

層級	角色	台股代表	什麼時候反映
設備（上游）	提供試產與量產機台	萬潤、辛耘、弘塑、帆宣、志聖、均華、鈦昇	最早；目前營收主要來自 CoWoS，玻璃相關以試產線設備為主
玻璃加工與基板（中游）	TGV 加工、基板製造	群創、友達、TPK-KY、晶呈、正達、欣興	2026–2027 驗證與試產，量產最快 2028 年
封測（下游）	封裝與測試	日月光投控、京元電子	最晚，要等量產

玻璃基板概念股 9 月營收誰真的在成長？

6 檔設備股裡有 5 檔 9 月營收年增超過 6 成，辛耘是例外。

公司	2026 年 9 月營收（億元）	年增	1–9 月累計年增
萬潤（6187）	11.60	+109.2%	+58.3%
志聖（2467）	9.45	+90.6%	+84.2%
帆宣（6196）	71.74	+88.5%	+55.5%
均華（6640）	4.99	+87.2%	+64.0%
弘塑（3131）	7.47	+61.9%	+27.0%
辛耘（3583）	10.41	+2.8%	+7.5%

但這些成長大多來自 CoWoS 擴產，各公司都沒有揭露玻璃基板佔營收多少。

看到月營收大增，不等於玻璃基板已經開始貢獻。

重點設備股各自靠什麼賺錢？

目前都是靠先進封裝，玻璃基板是下一段的故事。我們挑 5 檔被討論最多的設備股，看它們現在的營收從哪裡來。

萬潤（6187）：營收幾乎跟著 CoWoS 走

萬潤在 CoWoS 的點膠和散熱片貼附設備市佔接近 100%，所以營收和台積電擴產高度連動。玻璃基板材質特殊、線路更細，對點膠的要求也更高，這是它被放進玻璃基板名單的原因。

2025 年 12 月，萬潤單月營收只有 2.76 億元、年減 50.6%，去年底抱著它的人應該很煎熬。到了 2026 年 9 月，營收回到 11.60 億元，是 2025 年 12 月的 4.2 倍（自算），自結 9 月獲利也年增 49%、單月 EPS 1.98 元。

這些數字還是 CoWoS 撐起來的，玻璃基板的貢獻要等試產線變量產線。

👉 前往萬潤（6187）個股分析

辛耘（3583）：題材有份，營收還沒跟上

辛耘的濕蝕刻設備是玻璃穿孔製程會用到的機台，也加入了玻璃基板供應商聯盟，題材上的位置很明確。

但營收說的是另一回事：9 月營收 10.41 億元，只年增 2.8%；1 到 9 月累計 91.98 億元，年增 7.5%。同一份名單裡，萬潤 9 月年增 109.2%，兩家差了一大截。

如果你是看到「玻璃基板」才買辛耘，這樣的營收數字可能讓你有點焦慮。但這說明的是，題材和營收之間還隔著量產這一步。

👉 前往辛耘（3583）個股分析

弘塑（3131）：成長在加速

弘塑做先進封裝的濕製程清洗設備，CoWoS 產線本來就在用，玻璃基板對微粒污染更敏感，清洗站點只會更重要。

它的年增率一個月比一個月高：7 月 +42.4%、8 月 +43.3%、9 月 +61.9%。9 月營收 7.47 億元，1 到 9 月累計年增 27.0%。

但弘塑和台積電資本支出的連動很深，台積電擴產節奏一變，弘塑的營收通常會跟著變。

👉 前往弘塑（3131）個股分析

帆宣（6196）：不用押技術路線

帆宣做的是廠務工程和設備代理，不管最後是 ABF 載板、玻璃基板還是兩者並存，只要客戶擴廠，它就有工程可做。

規模也是這份名單裡最大的：9 月營收 71.74 億元，是萬潤的 6 倍多（自算），年增 88.5%；1 到 9 月累計 574.2 億元，年增 55.5%。

但工程業的營收看的是工程進度認列，單月起伏比設備廠大，看累計數字會比看單月準。

👉 前往帆宣（6196）個股分析

志聖（2467）：轉型的成績單出來了

志聖原本是面板廠的烘烤設備供應商，這幾年轉進半導體，烘烤和固化正好是先進封裝與玻璃基板都需要的製程。

轉型的成果反映在營收上：1 到 9 月累計 80.23 億元，年增 84.2%，是這 6 檔裡累計成長最高的；9 月單月 9.45 億元，年增 90.6%。

但它單月波動也大，7 月年增 132.7%、8 月 60.7%，訂單認列時間一錯開，數字就會跳動。

👉 前往志聖（2467）個股分析

5 檔設備股快速對照

個股	和玻璃基板的關係	現在營收主要靠什麼	9 月營收年增
萬潤（6187）	點膠、貼附設備	CoWoS	+109.2%
辛耘（3583）	濕蝕刻設備（供應商聯盟成員）	既有設備與代理業務	+2.8%
弘塑（3131）	濕製程清洗設備	CoWoS	+61.9%
帆宣（6196）	廠務工程	客戶擴廠工程	+88.5%
志聖（2467）	烘烤、固化設備	先進封裝設備	+90.6%

怎麼追蹤玻璃基板概念股？

看三個時間點：每月 10 日前公布的月營收、台積電 CoPoS 的試產進度，以及 NVIDIA 評估玻璃基板的結果。

題材股最常見的情況，是股價先跑、營收後到。我們會把上面這些公司放進 Growin 的個股分析，一起追蹤 AI 分數和籌碼變化。這是觀察工具，不是買賣訊號。

👉 前往 Growin 個股分析

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