最後更新日期:2023年07月04日
經歷了 2020、2021 年疫情宅經濟的起飛後,遊戲產業雖有降溫的現象,但全球龐大的玩家數量仍將撐起未來整個產業的需求。
隨著軟硬體技術不斷的進步,遊戲製作上也越來越精細,許多遊戲開發商其實都仰賴第三方的遊戲引擎協助,透過遊戲引擎基礎的開發框架,讓開發者只需要關注遊戲的核心玩法、美術等創意模塊,而眾多基礎渲染等模塊可以由引擎完成,大幅降低遊戲開發的週期。
Unity 和 Unreal Engine 是目前市場上最流行的兩種遊戲引擎,它們在遊戲開發和其他領域都有著廣泛的應用。
Unity(U)公司介紹
Unity Software(U)為一間遊戲引擎開發商,專門製作跨平台的 2D、3D 遊戲引擎,其出產的遊戲引擎優勢在於通用性高、操作門檻低,且價格平易近人深受許多開發商的喜愛,特別是獨立開發者們,包含 PC、手遊、主機都能見到其身影,且藉由跨平台的特性,幾乎是稱霸了現今手遊市場,綜合 ios 與 android 的系統,有超過 7 成手遊是使用了 Unity 遊戲引擎製造的。
除了遊戲領域外,Unity 也透過遊戲引擎強大的技術跨足其他領域,像是 VR/AR、汽車、工業設計等,配合優秀的 3D 技術與跨平台整合,公司認為未來此項業務潛在價值將會超越遊戲領域,成為主要成長動能。
Unity 的另一大業務是採抽成收費的客戶解決方案,包含遊戲內廣告,讓開發商從中賺錢,以及許多後台管理工具,像是連線服務、玩家行爲分析等等的,幫助開發商讓遊戲可以更穩定運作。
2023 Q1 Unity(U)財報表現
在最新一季季度 Unity(U)財報公布中,2023 Q1 營收為 5 億美元,同比增長近 56%,遠高於市場預期和自身指引。公司併購 IronSorce 後將業務結構進行調整,將營收來源分為兩類:包含了遊戲引擎訂閱和客戶解決服務的「創作解決方案」Create Solution 貢獻 1.87 億美元,同比增長 13.33%;而「增長解決方案」Grow Solution 則包含了遊戲廣告業務和 IronSource 的業務部分,有 3.13 億美元的表現。公司淨利則持續損失達 -2.54 億美元,然而調整後淨利則擊敗市場預期的達到盈利。
營運角度來看,2023 Q1 總計 Unity 花費超過 10 萬美元的重大客戶持續下探,本季度減少了 18 家,共為 1,322 個,連續下滑了兩個季度。觀察淨收入流失率(Net Dollar Retention Rate, NRR),2023 Q1 的表現為 107%。市場經常透過此指標評估公司舊有客戶持續付費、甚至是追加的能力,超過 100% 就代表著,過去同一群客戶本季度與前一季度付費的變化。普遍來說良好具有前景的 SaaS 公司應具備 120~130% 以上的水準。
淨收入留存率(Net Dollar Retention Rate, NRR)= 當期 MRR/上期 MRR 上期 MRR: 當期付費用戶在 12 個月前的付費收入 當期 MRR: 同一群客戶在當期的付費收入(不包含新付費用戶或上期免費客戶升為付費客戶)

考量到遊戲引擎轉換成本高昂,不太會造成太大的客戶流失,因此儘管本季度 Create Solution 營收部份首次環比下降,管理層仍對其表示滿意,解釋下滑是因為過去基期過高,單純遊戲業務則有同比 17% 的增長表現,並且未來季度中各項新業務將會為營收帶來加速。另外從外部資料來看,手遊市場似乎已經度過最低谷的時候,整體營收已連續兩個季度緩步上升,這對 Unity 來說將會是一個利多的消息,到了下半年搭配持續耕耘的非遊戲業務領域 Create Solution 的增速有望再度成長。

至於淨收入留存率的表現,本季度下降至僅為 107%,並出現環比衰退的趨勢,最主要原因還是因為 Q1 整體市場廣告業務表現低迷的關係,同樣是與總體經濟環境所導致,無論遊戲商或廣告商都降低了營銷預算,這部分公司也有預期在下半年會看到復甦的情況,並且我們也預期接下來遊戲、廣告以及數位孿生等需求恢復後將會止住如此低迷的情況。
產業競爭狀態
說起遊戲引擎商,便不得不提製作虛幻引擎(Unreal Engine)的 Epic Games 公司。Epic Games 創立於 1991 年,是一間私人遊戲、軟體開發公司,該公司最為人熟知的是其自行開發的 3D 遊戲引擎 Unreal Engine 以及遊戲要塞英雄Fortnite。
不同於 Unity 引擎,Unreal Engine 主打高端渲染技術,主攻 3A 遊戲大作,市場以主機、PC 為主,目前最新版本為 Unreal Engine 5 ,導入全新 “Nanite” 虛擬化微多邊形幾何與 “Lumen” 全動態全域光照 / 反射兩大核心技術,藉以實現媲美 CG 電影與現實世界的逼真繪圖效果。
另外與 Unity 一樣跨足應用於其他領域,像是 Volvo 全新旗艦電動車將搭載 Unreal Engine 5 的可視化人機界面,以及 Disney+ 星際大戰影集 Mandalorian 利用 Unreal Engine 5 製作場景等。

儘管 Epic Games 並非一間上市公司,但業務表現優異,長年穩固收穫玩家,Unreal Engine 有許多玩家和開發商擁護,各式應用於其他行業也都備受關注,也因為近期「原宇宙」話題興起,在最近一輪融資中,獲得來自 Sony 與 Kirkbi 公司的投資,使 Epic Games 市值高達 315 億美元,超過許多上市遊戲公司, Unity 的市值也僅有 117 億美元。
儘管談到遊戲引擎比較,便會想到這兩間稱霸的公司,我們仍很難將他們放在同一個起點進行比較,除了方才提到 Unity 與 Unreal Engine 兩者引擎本身特性的差異外,兩間公司事實上皆不是以遊戲引擎業務作為最主要的營收來源。如同財報揭示的,Unity 一直以來營收類別貢獻最多的是其業務解決方案,特別是廣告服務,再來才是遊戲引擎的應用,業務主要面對企業端的客戶(to business)。
而 Epic Games 身兼遊戲開發商,主要營收來源則是製作遊戲的部分,以免費大逃殺遊戲要塞英雄(Fortnite)賺取豐厚的利潤,另外推出數位遊戲發行平台 Epic Games Store,主打獨佔的方式與遊戲平台龍頭 Steam 對抗,且利用使用遊戲引擎與遊戲平台優惠,來穩固客戶的黏著度,吸引更多開發商進駐,客戶基本除了企業端外,更有一般消費者們(to customer)。
Unity(U)公司未來預期
在最新一次法說會上,Unity 管理層給出的指引,2023 Q2 營收預計為 5.1 至 5.2 億美元。同時上調了 2023 全年營收下緣, 20.8 至 22.0 億美元,市場預期原為 21.7 億美元,並強調公司仍致力於實現到 2024 財年年底調整後 EBITDA 10 億美元的目標。
以短期來看,2023 Q1的不如預期反應了受總體環境下行的影響,業務將持續放緩。然而全年指引超出市場預期,預示著公司認為下半年整體遊戲產業供應將逐漸恢復,另外,對於中國市場表示樂觀,這個全球最大手遊市場將會替 Unity 帶來更高的獲利,因此短期重點在於遊戲市場的復甦的時機點,各業務增速的回穩。此外,放眼長期,解決收入淨留存率的持續下探,需要更多的增加客戶數,Unity 除了開發非遊戲業務,如本次法說會持續提及的數位孿生 (Digital Twin) 外,近期最為火熱的人工智慧相關應用也不能少。
Unity 於 6/27 部落格公佈了將推出的兩項 AI 計畫,消息一出當天股價上漲超過 15%。首先第一個 AI 計畫名叫 Muse,針對遊戲創作的生成式 AI 應用,讓用戶使用自然語言生成需要的角色動作、樣式,加速創作者遊戲等內容製作以及有望降低製作門檻。第二項計畫名為 Sentis,簡單來說即是幫助開發者將 AI 推論模型部署於各個裝置上,例如電腦、手機和遊戲機等,使得開發能更好的加入 AI 功能。
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結語
遊戲引擎不僅在遊戲開發中起到重要作用,且在元宇宙時期,遊戲引擎能夠在 VR/AR、影音等眾多領域中獲得應用,行業發展前景好。
利用淨收入流失率與重大客戶數來觀察,Unity 對於目前舊有客戶的鞏固以及新業務的拓展,來了解 Unity 前景的發展狀況,以 Unity 管理層給出的方向來看,必須同時兼顧遊戲領域的市占率,恢復遊戲廣告過去的增速,還要關注非遊戲領域的擴張,若能在增加重大客戶數的同時,淨收入流失率保持在 120~130% ,表示接收新客戶後,舊有客戶持續續留並加強消費力道,將會是相當優秀的表現。未來中長期階段將護城河建立,Unity 就能更進一步提升,稱霸遊戲引擎界的同時,立足於元宇宙領域。