最後更新日期：2023年07月18日
Shopify(SHOP) 這兩年來股價跌宕起伏不斷，疫情促使店家將店鋪線上化，使用人數直線暴增，帶動這個電商 SaaS 公司股價快速飆漲，但也如同其他成長股在疫情後成長趨緩以及利率上升，股價也像跳水般一下幾乎回到了大漲前的原點，並一路掙扎。今年或許是又有了點起色，在 2023 Q1 法說會上公司宣布裁員與出售物流業務的消息，似乎讓市場相當滿意，也使得股價上漲了 23.84%，以下就來帶您分析目前 SHOP 公司的前景。
Shopify(SHOP) 公司介紹
Shopify(SHOP) 是來自加拿大的 SaaS 電商解決方案服務商，其提供的軟體服務幫助訂閱者進行電商網頁建置，另外還有網站管理、維護服務，像是產品庫存管理、訂單及付款處理、產品運送、客戶關係建立以及 SEO 優化等增值服務。公司與 Google(GOOGL)、Facebook(META)、Instagram 等眾多流量平台合作，也對接Amazon(AMZN)、eBay(EBAY) 等電商平台，為廣大的中小商家提供在線經營的便利性。Shopify 提供四種訂閱方案供選擇，分別是：
- Starter ($5/月) 2. Basic ($29/月) 3. Shopify ($79/月) 4. Advanced ($229/月)。
Shopify 最初主打面向中小型業者的開發，幫助賣家與企業輕鬆建立自己的線上購物網站。而後又推出了面向企業客戶的 Shopify Plus 方案，費用為每月 $2000 起，專為高增長、高銷售量的商戶而設，來配合他們店舖設計和自定義的進階需求。儘管費用與一般方案高出許多，但其提供的服務仍就吸引不少客戶使用，公司在最新法說會上表示 Plus 方案的商家每月經常性收益(MRR) 佔總 MRR 百分比，從去年同期的 30% 貢獻增加到 34%，有著明顯的增長。
2023 Q1 Shopify(SHOP) 財報表現
在最新一季季度 Shopify(SHOP) 財報電話會議上公布 2023 Q1 總營收為 15.1 億美元，同比增長 25.8%，表現擊敗預期，若依照業務劃分拆開營收來看：
- 客戶使用軟體搭建網路平台、管理的訂閱服務 Subscription solutions 本季貢獻 3.82 億美元，較去年同一季度成長 11%，約佔總營收的 25%，主要受企業版本 Plus 訂閱的增加而增長；
- 主要包含支付抽成、手續費以及物流服務等增值服務的商家解決方案 Merchant Solutions，使用這些額外服務需要受到 Shopify 的抽成，而這樣業務已經是營收佔比最高的業務，其本季表現同比增長 31%，有 11 億美元的表現，約佔總營收 75%，公司表示得益於商品交易總額(GMV) 的增長、Shopify Payments 的持續滲透以及物流 Deliverr 的貢獻。
觀察幾項營運關鍵數據，SHOP 本季商品交易總額 (GMV) 年增 15% 至 496 億美元，優於預期的 476.8 億美元，歸因於更有彈性的消費力且以歐洲地區尤為明顯。GMV 是電商平台成交類的一個重要指標，代表總交易金額，其中包含付款與未付款兩種，故通常會高於實際營收數字，其可以反映買家的購買行為與退單比例，並進一步研究顧客的購買意向與整體市場交易情況等。
另外 Shopify 於各階段的訂閱方案中都提供了自設的收款平台 Shopify Payment，讓商家無需設定第三方付款服務或商家帳戶等，顧客可以直接在網路商店內結帳完成購買，目的即是希望簡化繁瑣的網路付款方式，優化消費轉換率。自 13 年推出後，使用的商家是不斷的在增加，本季度，透過 Shopify Payment 處理結帳的 GMV 總額為 275 億美元，亦即商品支付總額(GPV)，較去年同期高出 25%。
利用公式 GPV/GMV 來計算顧客 Shopify Payment 支付的滲透率，從 21Q1 的 46% 到 23Q1 的 55%，顯示該項服務的，擁有良好、快速的結帳功能來改善消費體驗，吸引更多消費者選擇使用 Shopify Payment，也會驅使其他商家選擇加購此項服務，支付滲透率穩步提升是近幾季商家解決方案 Merchant Solutions 增長的原因之一。
此外過去一直為投資人所擔憂的即是成本的問題。Shopify 自上市以來不斷的進行業務擴張，從一開始的建置電商網站平台的高毛利軟體服務，到後來推出的 Shopify Payment 收款平台，最後是低毛利的物流、倉儲業務，倘若以 SaaS 軟體公司的角度檢視 Shopify(SHOP) 毛利率的表現是相當不及格的， 而拉低毛利率的原因即是過多的低毛利業務所導致尤其又以物流、配送等業務最為嚴重，本季 Shopify 的毛利率為 47.98%，已經是自 2021 年第三季以來的連續下滑，不過本次電話會議公司即宣布將旗下的物流業務出售給 Flexport 並選為合作夥伴，代表 Shopify 營運方向將更專注於軟體業務發展。
產業競爭介紹
Wix.com(WIX) 一間來自以色列提供線上建站服務，主打視覺化、免程式碼進行網站建立，並且提供了一個簡單易用的介面和工具，讓使用者能夠免費輕鬆地建立自己的網站，此外也有不少的外掛功能，可以快速的擴充網站功能。公司主要將營收分為兩項，網站解決方案的訂閱服務的 Creative Subscriptions，約有 75% 佔比，以及包括 Wix 與第三方的應用程序開發、支付服務、付費廣告和 Wix Logo Maker 等歸類於 Business Solutions，則有 25% 佔比。
WIX 最新一季營收為 3.74 億美元，Creative Subscriptions 與 Business Solutions 分別貢獻 2.78 億、9600 萬美元的收入，此外簽約合約金額 (Total Bookings) 則同比增長 6%，4.15 億美元的表現，目前公司平台上已累積超過 2.48 億註冊用戶，且有 4 成營收來自於非北美地區，也是一間具有一定規模的 SaaS 公司。
BigCommerce(BIGC) 總部位於美國德州，同樣為 SaaS 電商解決方案服務商，公司主要為企業用戶提供電商平台創建服務，包含店面設計、搜尋引擎優化、數位錢包、營銷等，且還可將其電商平台及其跨渠道連接線上熱門電商平台、社交媒體網絡及線下POS系統，透過該 SaaS 平台可降低其功能操作繁雜性及提高靈活度。BIGC 將營收來源分為兩類，協助建站的 SaaS 訂閱服務 Subscription Services 與來自第三方應用程式開發抽成的 Partner and services，分別佔比 75%、25%。
BIGC 本季營收為 7,200 萬美元，較去年同期增加 9%，其中 Subscription Services 與 Partner and services 則分別為 5,400 萬美元和 1,800 萬美元。另外本季企業用戶數僅與上季度持平，同比增長 9%。
在訂閱制等持續性收費模式底下，企業對客戶生命週期價值（LTV）是越發的重視，無論是公司、市場投資人都相當重視公司經常性收益的表現。經常性收益（Recurring Revenue）代表公司期望在一年內從客戶那裡獲得的可預測和經常性收入，不包括一次性的收入，是個能讓管理者和投資人評估企業整體健康狀況、預測營收增長和設定現實目標的指標，對此，有兩項關鍵性指標分別為 每月經常性收入（Monthly Recurring Revenue，MRR）、每年經常性收入（Annual Recurring Revenue，ARR）作為衡量標準。
根據 SHOP、WIX、BIGC 三間公司所公佈的最新資訊，2023 Q1 的月經常性收入 MRR 分別為：Shopify(SHOP) 1.16億美元、Wix.com(WIX) 9,450 萬美元以及 BigCommerce(BIGC) 2,030 萬美元。可以發現在經歷過疫情時期店鋪線上化熱潮後，需求迅速降溫，各間公司 MRR 表現皆與過去高速成長有很大的差異，又以 SHOP 表現尤為明顯。伴隨需求的回落，MRR 成長率似乎以 22Q3 為谷底，逐漸開始回升，代表需求的復甦以及營收重回增長，反應 SaaS 公司成長逐漸明朗起來，也對於像 Shopify(SHOP) 這種高估值的 SaaS 公司才更有推升股價的動力。
接著比較三間 SaaS 公司營收結構，可以發現 Shopify(SHOP) 的 SaaS 訂閱服務佔比僅有 25%，與 Wix.com(WIX)、BigCommerce(BIGC) 有著相當大的區別。後兩者是最為典型的 SaaS 公司代表，營收主要由客戶每月、每季的訂閱費用帶動；而前者 Shopify(SHOP) 則是倚靠訂閱服務外的增值服務，帶動營收增速。早在 2012 年時商家解決方案 Merchant Solutions 僅僅佔了營收的 19%，一路發展許多業務擴張後，現如今已有 75% 的佔比，如此比例上的變化，反應了 SHOP 從工具到生態的一步步進化，持續精進一站式服務，增加商家客戶的黏著度並提升 SaaS 訂閱的續簽率，商家的成功也將為他們吸引到更多的顧客，便能提升 SHOP 在商家抽成中所賺取的利潤，形成良好的增長飛輪。因此，擁有較為出色的增值服務是 SHOP 力壓其他競爭者的優勢所在
Shopify(SHOP) 公司未來預期
Shopify(SHOP) 預期下季度營收成長的速度會與第一季相似，以年同比成長角度來看，也就是約 26%，毛利率將與本季表現相似。公司宣布將出售物流業務以及裁員，將使得資本支出降低不少，並預期 2023 各季度都將實現自由現金流為正的目標。
SHOP 表示出售物流業務，是為了能夠專注於自身原本擅長的事物，並且繼續與 Flexport 深度合作。如此 SHOP 能夠在未來改善因為物流部分所拖累的低毛利情況，更專注於軟體的開發，持續優化提供的增值服務將會是首要目標。另外，公司於今年 1 月針對訂閱計畫進行價格調整於 4 月份開始實施，因此可以預期訂閱收入 Subscription Services 將在接下來幾季有不錯的加速成長。
結語
許多投資者會將電商霸主 Amazon(AMZN) 與 Shopify(SHOP) 一同進行比較，然而兩者的營業模式其實差異甚遠。Amazon 是傳統的電商平台，依靠吸引商家進駐賺取佣金，因此他們需要努力將用戶、顧客引入自家平台上，當作流量轉賣給商家們；而 Shopify 則是個 SaaS 工具、平台的供應商，協助商家建立自己的電商網站，賺取的是建站的費用， 讓顧客流量直接的流向商家，不存在中介平台，而這樣的商業模式就是 DTC (Direct to Consumer，直面消費者)。
DTC 的重點在於架設品牌官網，目的為直接服務消費者，而該商業模式真正的成長在於「顧客關係的提升」，照顧好顧客的需求，進而提供更好的品牌服務與體驗，是目前的經營趨勢。對此，Shopify 提供的增值服務能夠更好的幫助到這些商家，不管是能夠導流至社群媒體平台、SEO 優化，又或是更便捷的支付系統等，都是為了幫助商家更好的提升客戶關係，呼應公司在電話會議上強調與商家共同進步的理念。
自上市以來，Shopify(SHOP) 的業務蒸蒸日上，2019 年儼然成為一隻明星成長股，股價更是以驚人的速度不斷創下新高，然而到了 2021 後半因為疫情的高利率影響以及成長趨緩下，股價幾乎是回到大漲前的原點。來到 2023 年，目前股價也自年初以來上漲了 93%，在估值相對高的情況下，能否持續有好的表現，應該追蹤接下來 Shopify(SHOP) 毛利率改善的情況，觀察完成出售物流業務後的表現，此外，支付系統的滲透率 GPV/GMV 能否繼續加速成長將很大的牽動整體營收表現，將能夠很好的持續推動股價接下來的走勢。
透過 Growin AI 個股探勘來觀察 Shopify(SHOP) 各面向的表現情況，SHOP 目前趨勢面為最高的 5 分，其主因為短、中長期均線訊號偏多，然而 SHOP 自趨勢分數轉為 5 分後，已經有點時間了，股價也累積上漲超過 40%，再加上目前公司 EV/Sales 乘數為 12.8 仍是不便宜，因此我們應該持續關注 SHOP 趨勢面，追蹤其趨勢分數自 5 分下調的時機點。
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延伸閱讀
SHOPIFY (SHOP) 財報分析 2023 Q1 – 財報數據亮眼，股價暴漲 23%
